鸿合科技(002955):"一核"主业全周期布局,"两翼"业务加速落地,盈利能力显著改善

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   22年公司共实现营业收入45.49亿元(YoY-21.71％),实现归母净利润3.96亿元(YoY+134.44％),实现扣非归母净利润3.18亿元(YoY+141.1％)。23Q1公司实现营收6.53亿元(YoY-27.9％),实现归母净利润0.23亿元(YoY-44.57％),实现扣非归母净利润0.12亿元(YoY-59.04％)。

   22年受疫情影响营收承压,得益于海运费及面板价格下降,公司盈利能力显著增强22年学校对智能交互面板的采购活动受到疫情影响,22年国内业务收入达22.18亿(YoY-32.3％);海外教育IWB产品渗透率低、市占率高,且为政策支持领域,自有品牌业务仍保持较高增速,由于代工业务收入有所下降,22年海外业务收入达23.32亿(YoY-8.1％)。随着国内疫情好转,学校采购活动恢复正常,国内收入有望恢复同比两位数的增长。得益于面板成本及海运费成本的降低,2022年公司盈利能力显著提升,国内业务毛利率达29.01％,同比提升6.93pp;海外业务毛利率达29.31％,同比提升10pp;公司归母净利率达8.71％,同比提升5.8pp。

   一核业务:教育科技主业全周期布局,覆盖高职教、普教、幼教1)高职教方面:公司高职教团队鸿合爱课堂打造8种不同类型的智慧教学空间以及"一体化智慧教学平台",在第四届智慧高校CIO上海论坛中斩获"凌云奖"智慧高校解决方案综合实力卓越奖,目前鸿合爱课堂已覆盖包括四川大学、电子科技大学、哈尔滨工业大学等在内的全国近百所高校;2)普教方面:普教业务团队升级智能交互产品,创新"三个课堂"、"智慧教室"等教育解决方案;3)幼教方面:公司抓住幼教领域市场发展空间,推出多款针对幼教的信息化产品,实现幼教业务销售额的快速增长。

   两翼业务:"鸿合三点伴"业务+"师训服务"业务加速落地1)鸿合三点伴业务:2022公司推出面向K12阶段的课后服务业务"鸿合三点伴"2.0+升级版,将"管理平台+课程体系+运营服务"三位一体升级至"管理平台+课程体系+运营服务+教师培训+智能硬件"五位一体的综合解决方案。目前已与全国26省88市150个区县签约,课后服务业务的快速落地,有望推动公司从教育装备服务领域迈向更广阔的教育服务领域;2)师训服务业务:公司持续升级以信息技术赋能的教师专业发展网络研修平台,"中教师训"已帮助全国14个省份及众多地市、8万多所的一线中小学、幼儿园管理者及教师提升其信息化管理或教学能力。

   投资建议预计23-25年公司将实现营业收入59.74/67.67/73.86亿元(23-24年前值为59.25/68.26亿元);同时,公司进入盈利改善周期,盈利能力显著提升,在不考虑"鸿合三点半"拟贡献的利润增量的前提下,预计23-25年公司实现归母净利润5.68/7.17/8.53亿元(23-24年前值为5.25/6.02亿元),维持"买入"评级。

   风险提示疫情反复影响国内外市场的采购需求;海运费用上涨;原材料价格上涨;客户流失导致订单减少的风险