龙大美食(002726):全年业绩扭亏,预制菜表现亮眼-2022年年报和2023年一季报点评报告

事件:

   龙大美食发布公告:2022年实现营业收入161.16亿元,同比-17.39％,归母净利润0.75亿元,去年亏损6.59亿元,其中4Q22实现营业收入46.64亿元,同比+17.13％,归母净利润0.26亿元,去年亏损9.86亿元,1Q23实现收入34.77亿元,同比+4.09％,净利润0.21亿元,同比-9.56％。

   投资要点:

   食品板块占比持续提升,屠宰和养殖板块稳健支撑:1)分产品看:公司鲜冻肉/熟食制品/预制菜/进口贸易/其他分别实现营收120.3/3.37/13.14/16.10/8.24亿元,同比-12.57/-6.23/+11.16/-57.44/+93.81％。报告期内,公司聚焦食品板块,坚持推进预制菜业务发展,以大单品策略快速服务市场,食品板块实现收入16.52亿元,同比增长7.10％,食品板块营收占比由7.90％提升至10.25％。屠宰和养殖板块作为食品业务的两翼支撑,提供稳定的原料供给,报告期内公司屠宰量为589.36万头,养殖业务满足大客户溯源要求,报告期内生猪出栏量50.12万头,同比增长25.65％。2)分渠道看:公司经销/直销分别实现营收127.46/33.70亿元,同比-13.63/-29.10％。公司坚持全国化布局,明确了以大客户渠道为基础,重点拓展中小客户经销网络,开发加盟商为补充的渠道运营模式。2022年全年新拓展预制菜专业经销商500多家,公司大客户销量增长较好,其中福建御融、苏南食材、上海鑫博海、永和大王等大客户销量同比增长均超过100％。3)2023年Q1公司收入略有增长,我们认为随着疫情放开后餐饮场景复苏,公司预制菜业务在一季度保持较快增长。

   盈利能力改善,费用率稳定:1)2022年实现毛利率4.03％,同比+2.16pct,其中鲜冻肉/预制菜分别为1.74/10.43％,同比+0.27/+1.38pct,销售/管理/研发费用率分别为1.07％/1.66％/0.05％,同比-0.15pct/+0.19pct/+0.01pct,实现归母净利率0.47％,同比+3.84pct。2023年一季度公司实现毛利率4.67％,同比+1.02pct,实现归母净利率0.61％,同比-0.08pct。公司费用率较为稳定,盈利能力同比改善,我们认为主要是得益于龙头企业的规模效应以及预制菜板块的贡献。2)2023年Q1公司利润有所承压,我们认为主要是猪价回落