楚天科技(300358):扣除股权激励费用后整体业绩向好,新产品新领域多点开花-2022年年报及23Q1季报点评

事件:2023年4月24日,楚天科技发布2022年年报及2023年Q1季报。2022年全年,公司共实现收入64.46亿元(+22.54％);实现归母净利润5.67亿元(+0.18％);实现扣非归母净利润5.37亿元(+4.62％),剔除股权激励费用后,公司实现扣非归母净利6.12亿元(+19.21％),仍然维持稳健增长。22Q4单季度实现营收19.51亿元(+23.66％);实现归母净利润1.05亿元(-36.58％);实现扣非归母净利润0.86亿元(-39.19％)。23Q1单季度实现营收15.53亿元(+13.49％);实现归母净利润1.33亿元(+3.86％);实现扣非归母净利润1.42亿元(+3.67％)。

   运营效率逐步提高,毛利率受多种因素影响有所下滑。2022年,公司各项费用率均有所下降,控费成效良好。其中销售费用率为11.88％(-0.76pct),管理费用率为6.21％(-0.47pct),财务费用率为0.13％(-0.14pct),研发费用率为8.37％(-0.48pct)。利润方面,受无菌制剂解决方案及单机、检测包装解决方案及单机毛利下降、原材料价格上涨等因素影响,导致2022年全年公司主营业务收入综合毛利率为36.04％(-3.69pct),同比有所下滑。

   在手订单充足,新产品持续拓展。从2022年各产品收入拆分来看,无菌制剂:18.92亿元(+48.58％);检测包装:17.76亿元(+10.57％);生物工程:6.63亿元(+171.25％);固体制剂:4.74亿元(-12.55％);制药用水及工程系统:8.54亿元(+39.01％)。其中生物工程收入保持高增速,持续为公司贡献业绩增量。固体制剂板块下滑主要是由于子公司Romaco面临俄乌战争、多国贸易摩擦、全球供应链紧张等因素收入同比下滑所致。截止2022年,公司合同负债为28.75亿元,较年初+8％。新产品推出方面,2022年,公司发布了一次性反应系统、填料耗材、吸入剂、植入透皮剂、核药等,实现了在新领域多点开花,开辟了新产品赛道。

   盈利预测与投资建议:预计公司2023-2025年将实现营收77.58/92.44/109.92亿元,实现归母净利润6.93/8.48/10.39亿元,对应PE为13/10/9倍,维持"买入"评级。

   风险提示:行业景气度下滑风险;新签订单不及预期;产品销售不及预期