柳钢股份(601003):全面深化改革,盈利能力显著改善-2022年报暨2023年一季报点评

维持"增持"评级。2022、2023Q1营收为807、172亿元,同比降13％、25％;归母净利润为-23.42、2.69亿元,同比分别降262％、增152％;业绩略超预期。考虑公司新增产能投产在望,上调23-24年归母净利润预测为11.21/15.6亿元(原5.20/12.92亿元),新增25年归母净利润预测为18.42亿元,对应EPS0.44/0.61/0.72元。参考可比公司,给予公司23年12倍PE估值,上调目标价为5.28元(原4.29元),维持"增持"评级。

   公司扭亏为盈,业绩增幅领先行业。2022年前三季度,伴随钢铁需求疲弱,钢价下跌,及原材料价格高位震荡,公司连续亏损;进入22年四季度,在行业盈利仍未明显改善的情况下,公司通过优化管理、降本降费,实现转亏为盈;且2023Q1公司盈利能力进一步提升,其毛利率、净利率分别升至4.27％、1.55％,较22年分别升5.21、5.98个百分点。随着公司持续深化改革,全面提质增效,其盈利能力有望持续回升。

   坚持优化产品结构,盈利能力将进一步提升。公司成功开发无取向硅钢等高附加值新产品24个;且公司不断优化产品布局,加快生产高强汽车和工程机械用钢、新能源用钢、耐候耐酸钢等市场前景较好且附加值相对更高的品种钢。未来公司产品结构将持续优化,盈利能力有望进一步提升。

   新建产能逐步释放,产销规模持续扩张。目前公司柳钢本部炼铁、钢产能分别为1017、1250万吨;子公司广西钢铁炼铁、钢产能分别为608、630万吨。此外,广西钢铁仍有在建炼钢产能210万吨。随着公司新建产能逐步释放,公司产销规模将持续扩张。

   风险提示:需求复苏不及预期,公司在建产能投产不及预期