北斗星通(002151):北斗迈入全球应用关键期,公司迎风起势-深度研究

事件概述中国卫星导航系统委员会主席夏清月在第13届北斗年会上表示:"当前全球卫星导航进入快速发展的关键阶段,我国将顺应时代要求,加快建设高性能、高可靠、高安全的新一代北斗系统,加速构建更加泛在、更加融合、更加智能的国家综合时空体系。"据中新网,中国卫星导航系统管理办公室副主任陈谷仓在会上介绍,要继续实施北斗产业化重大工程,深入推进北斗规模应用市场化、产业化、国际化发展。据《北斗卫星导航系统建设与发展报告》,预计到"十四五"期末,我国卫星导航位置与服务产业总体产值要翻一番,突破万亿元大关,全球市场份额要翻两番,北斗产业化向更宽范围、更高水平、更高层次迈进。分析判断:

   全球GNSS市场持续扩大,亚太地区是核心市场全球新一轮技术革命,叠加地区冲突刺激下快速提升的多信号源需求,推动全球GNSS市场规模持续扩大。据《中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书(2022年)》,2021年全球GNSS下游市场收入达到1990亿欧元,预计到2031年将突破4920亿欧元;GNSS设备全球出货量有望从2021年的18亿台快速增长至2031年的100亿台。区域需求方面,目前亚太地区在设备销售和服务收入方面分别占全球份额35.7％和39.8％,未来十年亚太地区将持续是全球卫导核心市场。竞争格局方面,全球九成以上使用GNSS服务的终端使用了GPS提供的服务。据北斗系统总设计师杨长风论文《北斗卫星导航系统规模应用国际化发展战略研究》,对标GPS,北斗系统规模应用国际化发展的具体目标之一,是使全球九成以上的GNSS终端使用北斗系统提供的信号和服务。

   北斗立足亚太,优先服务"一带一路"北斗系统是中国首个面向全球提供公共服务的空间基础设施。据新华网,北斗系统总设计师杨长风表示,北斗以其较低成本、较高精度的特点成为中国向世界提供的高科技、高性价比公共产品。"十四五"期间,北斗将结合"一带一路"倡议,为海外市场提供更多产品和服务。目前,北斗服务和产品已在全球一半以上国家和地区得到应用。在莫桑比克、黎巴嫩、布基纳法索、沙特阿拉伯,北斗广泛应用与各行各业,在亚洲,中俄国际道路运行、萨雷兹湖大坝变形监测、中吉乌公路贯通、中哈原油管道输送、中欧班列的日常运行,北斗高精度定位都发挥了重要作用。北斗系统自开通以来,系统运行连续稳定,卫星可用性均值优于0.99、连续性均值优于0.999;定位导航授时服务经全球连续监测评估系统实测,全球范围水平定位精度约1.52m,垂直定位精度约为2.64m;测速精度优于0.1m/s,授时精度优于20ns,亚太区域精度更优。据新华网,我国今年年底或明年初还将发射两颗北斗组网备份卫星,进一步提升星座稳健性和可用性。同时,国内核心芯片产品日趋成熟,已形成产业链完整内循环,供给能力快速提升。在国际合作持续深入、一带一路战略推进的背景下,北斗系统相应产品、服务增速有望持续向上。

   北斗芯片龙头,发力C端市场促增长北斗星通是国内北斗芯片龙头,高精度芯片国内市占率超60％,B端市场有口皆碑,正在发力C端市场。据北京电视台报道及公司4月投关活动披露,公司面向物联网穿戴设备领域的的超低功耗芯片流片成功,预计2023年实现量产,该款芯片功耗低至10mW,达到国际一流水平;公司GNSS定位模组与英伟达平台已完成多源融合适配,携手为自主机器人及相关行业应用提供基于精准定位的稳定、高效、便捷的应用开发环境。数据服务方面,公司的高精度定位服务平台已经接入客户开展测试。特别是以提高定位精度为目的的云增强服务、以快速定位为目的的云辅助服务快速发展。公司23Q1实现营收9.90亿元(同比+30.20％),归母净利2017.33万元(同比-55.98％),扣非净利951.88万元(同比-71.14％)。利润有所下滑,主要系22Q1子公司和芯星通新增单项特许使用费收入,该笔偶发性收入影响当期归母净利2660万元。若不考虑22Q1偶发性收入,23Q1经营性净利同比+4.9％。

   北斗系统是动态数据的入口和源头数据要素分为静态数据和动态数据:静态数据为积累性数据,再生性小,更新速率慢;动态数据如实时交通数据、位置信息、出行轨迹、各类机器传感器数据等,需要配合相关应用再次开发(如配合GPT插件使用),潜在价值巨大。动态数据实时产生、无穷无尽,其获取有较高的壁垒,其收入可持续。北斗系统是动态数据的入口和源头。自2020年北三组网开通服务以来,北斗应用已经进入"更高精度、更加可信、更优服务"的新阶段。其中,北斗高精度应用逐步向普适化、标配化演进,成为数字经济发展的重要基础设施。另外,北斗与车路协同、无人配送、5G、人工智能、卫星互联网等新技术融合也在加快。投资建议北斗星通是国内北斗导航芯片、模组、板卡、天线龙头,其北斗/GNSS芯片、板卡模组等产品代表国内最高水平。目前北斗系统全球组网完成,我们认为特种领域进入北三替换北二高峰期,民用领域北斗应用深度广度不断拓展,无人机、机器人、穿戴式设备、自动驾驶等细分赛道增长可观,国产替代需求显现,公司进入黄金发展期。我们维持盈利预测,预计2023-2025年分别实现营业收入51.21/65.80/82.14亿元,归母净利润2.50/3.56/5.02亿元,同比增速+72.5％/+42.1％/+41.0％,EPS为0.49/0.69/0.98元,对应2023年5月8日3 3.02元/股收盘价,PE分别为68/48/34倍。维持"买入"评级。

   风险提示市场竞争加剧导致市占率下降、产品价格下降的风险;研发技术风险;芯片供应波动及原材料价格上涨的风险;公司拟发行定增项目,尚存在不确定性等。