江阴银行(002807):降本增效初见成效、不良率继续优化-23Q1业绩点评

经营效益稳健提升,降本增效初见成效。江阴银行23Q1营业收入、拨备前利润增速、归母净利润同比增速分别为4.03％、5.05％、12.78％,成本收入比相较22年Q1的27.29％下降至26.64％。

   信贷投放创新高,存款规模稳步增长。总资产同比增长11.59％,其中贷款总额同比增长12.01％,贷款占总资产比率较22Q4提升0.23pct。存款总额同比增长14.17％,增速较22Q4提升3.62pct。

   资产质量稳中向优。关注贷款率、不良率较22Q4均有所下降,分别下降6bps、1bps。拨备覆盖率较22Q4提升11.45pct至481.07％。

   投资建议。我们预测2023-2025年EPS为0.84、0.92、1.01元,归母净利润增速为12.27％、10.33％、9.63％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为5.50元;根据可比估值法给予公司2023EPB估值为0.80倍(可比公司为0.61倍),对应合理价值为5.65元。因此给予合理价值区间为5.50-5.65元(对应2023年PE为6.55-6.73倍,同业公司对应PE为6.52倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。