天娱数科(002354):先布局数字人营销,AIGC赋予成长机遇

公司主营游戏和流量业务。公司前身为2010年成立的天神互动,目前已构筑了数据流量和数字竞技两大业务板块。流量方面,公司围绕数据要素"聚合-流通-应用"的产业链路,整合AIGC、数字人等前沿科技,提供全链路智能营销服务;游戏方面,公司开创"棋牌+电竞"模式,以AIGC游戏互动引擎为底座,为全球玩家带来低门槛、高质量的数字竞技体验。数字效果流量业务收入占比七成以上,为主要收入来源,数字竞技业务毛利率超过70％。

   财务方面,2022年由于重度游戏出表公司收入同比下降1.2％至17.4亿元;

   归母净利润为-2.8亿元,主要由于计提资产减值损失1.5亿元;2023年一季度收入4.7亿元,同比下降4.7％;归母净利润0.1亿元,同比提升11.9％。

   业务协同发展,具备"数据+算法+场景"核心优势。公司通过庞大的游戏和数据流量用户积累了海量的数据,并依托海量数据不断开发迭代算法,创造商业价值,还发挥数据库、算法库、知识库等资源优势,建造生态园园区吸引企业入园,让不同来源的优质数据在新的业务需求和场景中汇聚融合,实现双赢、多赢的数据要素价值转化,逐步构建起"数据要素+智能算法+场景应用"的数据流量全栈闭环体系,为公司推动数字经济业务快速发展聚合了丰富的应用场景资源。

   数字经济推动数据要素和AIGC快速发展,有望放大公司优势。数据要素方面,2022年12月中共中央、国务院发布了"数据二十条",为数据要素的发展提供制度保障和政策指引。AIGC方面,2022年底至今国内外的多家企业陆续发布各自的大模型,AIGC科技底座加强,公司"MetaSurfing-元享智能云平台"领先布局数字人,并于2023年2月接入百度文心一言的能力加速推动数字人与用户的互动;"魔方Mix-AIGC短视频智能营销助手"应用AIGC提升了短视频的制作和投放效率,有望实现迅猛增长。此外,AIGC还将赋能游戏业务,实现降本增效。

   风险提示:应用落地不及预期;参股公司亏损或减值等。

   投资建议:公司前瞻布局数字人业务,AIGC赋能有望打开成长新机遇,首次覆盖予以"增持"评级。我们预计公司2023/24/25年归母净利润分别为0.63/1.77/2.47亿元,同比增速122％/180％/40％;摊薄EPS=0.04/0.11/0.15元,当前股价对应同期PE=161/58/41x。公司在数据、场景等领域具备较好资源储备,AIGC赋能内容生产与数字人商业价值放大,首次覆盖予以"增持"评级。