三特索道(002159):一季报首次实现规模盈利,国资股东重回控股带来新期待

2022年收入同降4成,净利润实现减亏。2022年,公司收入2.56亿元/-41.05％,恢复至2019年约38％;归母净利润和扣非净利润各亏0.77/1.65亿元,同比减亏0.97/0.77亿元,均处于业绩预告区间。公司2022年收入下滑但业绩减亏,核心在于积极降本增效,降低融资规模等降低财务费用,清理亏损项目所致,此外2021年计提资产减值损失1.59亿元基数较低。

   2022年客流承压下,盈利项目净利润恢复不到3成。2022年,公司传统六大盈利项目(海南、梵净山、华山、庐山、千岛湖、珠海)客流229.13万人次/-37％,估算恢复至疫情前的37％;营收1.90亿元/-41％,估算恢复约38％;实现净利润5394万元/-49％,估算恢复约29％;归母净利润0.52亿元,恢复26％。其次,2020-2021年均盈利的东湖海洋公园项目2022年客流下滑51％,收入下滑45％,同比转亏,亏损0.23亿元。此外,公司原有亏损项目(不含东湖海洋公园)营收0.15亿元,为疫情前的30％,亏损0.50亿元,相比2019年亏损0.57亿元略减亏,主要系公司处置保康等亏损项目影响。

   2023年一季度公司强势开门红,实现上市以来首次一季度盈利。2023Q1,三特索道实现营收1.6亿元/+173％,恢复至2019Q1的47％;实现归母净利润和扣非净利润分别为0.29/0.43亿元,EPS0.16元,扭亏为盈,非经常损失主要系非流动资产处置损失和房屋拆迁计提影响。

   公司今年一季报显著改善的原因:1)景区客流复苏良好,海南猴岛景区、梵净山索道、华山索道等核心项目恢复增长,东湖主题公园预计带来增量贡献;2)公司财务费用较疫情前大幅改善,从2019Q1的2504万降至533万,核心在于过去几年不断优化财务结构,通过处置部分项目回笼资金,贷款规模显著下降(从疫情前10多亿元降至最新4-5亿元),同时融资成本预计较疫前有所降低;3)原亏损项目处置后拖累减少,公司盈利弹性开始释放。

   今年有望迎盈利规模释放拐点,国资有望控股进入发展新阶段。公司过往多年盈利承压,核心在于:1、公司在全国布局多个景区项目,负债和财务费用较高,2019年财务费用1.07亿元;2、部分项目位置欠佳培育期较长持续亏损拖累等。故2019年公司盈利项目净利润2亿+,但公司整体仅盈利0.11亿元。疫情三年,公司通过定增、资产梳理等降低负债规模和融资成本,2021年财务费用降至0.24亿元,同时处置部分亏损项目,收购东海海洋项目等,公司经营主业明显改善。今年出行复苏下,传统盈利项目逐步恢复,财务费用大幅下降,亏损项目相应减亏,公司今年有望进入盈利规模释放的拐点。

   公司今年2月和4月先后公告,公司控股股东当代系拟以16.28元/股价格转让2655万股股权至武汉高科(国资背景,武汉东湖开发区旗下),并放弃其所持续有的剩余26.83％的股权的表决权。鉴于此,未来公司有望重新成为国资控股,在国企改革持续深化背景下,公司后续发展有望进入新阶段。

   风险提示:宏观疫情等系统性风险,股权变更有不确定,经营优化低于预期。

   投资建议:上调盈利预测,维持"买入"评级。上调2023-2025年EPS至0.61/0.75/0.83元(此前21年预计23年为0.43元),当前股价对应PE=28/23/20x。伴随过去三年盘活资产降低杠杆,经营主业优化,在今年出行复苏的背景下,公司今年有望迎来盈利规模释放的拐点;同时若后续国资控股落定,公司发展有望迎来全新阶段,维持"买入"评级。