中鼎股份(000887):智能电动业务国产化加速

中鼎股份发布2022年年报及2023年一季报。

   根据公司财报,2022年公司取得营收149亿元,同比+16％,扣非归母净利润7.4亿元,同比+13％;2023年一季度公司取得营收39亿元,同比+15％,扣非归母净利润2.2亿元,同比基本持平。

   智能底盘-轻量化及冷却业务等增速较快。根据中鼎股份财报,2022年公司轻量化业务取得营收11.2亿元,同比+42％;冷却业务取得营收43.2亿元,同比+23％。

   轻量化:中鼎股份近年大力发展系统总成产品,锻铝控制臂取得突破进展。

   同时公司旗下望锦公司的球头铰链为轻量化核心产品,具备较高的技术门槛。

   公司轻量化产品已经取得奔驰、长安、广汽和比亚迪等多家客户订单,同时在新能源头部企业取得突破进展。

   冷却(热管理管路):头部企业,获多家主流新能源配套,国产化稳步推进。

   中鼎旗下子公司TFH是热管理管路总成产品全球前二。TFH近年已经给宝马、沃尔沃、奥迪、大众、吉利、小鹏和理想等新能源车平台配套。TFH国产化已经顺利推进,未来新能源温控系统总成业务以中鼎流体为主导。目前公司前期项目已经有了很大进展,在手订单数量增速较快。

   空悬:加速推进国产化。公司旗下AMK公司是空悬系统高端供应商,国内组装生产线已经落地,同时继续推动空气弹簧、储气罐等项目的国产化落地。

   AMK中国已获订单总产值超过73亿元,未来有望拿到更多定点。

   盈利预测与投资建议:我们预计中鼎股份2023/24/25年取得177/207/239亿营收,12.4/16/19.5亿归母净利润,EPS为0.94/1.22/1.48元。公司2023年5月5日收盘价对应12.8/9.9/8.2xPE。参考可比公司,给予公司2023年16-18xPE,对应合理价值区间为15.09-16.97元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:乘用车产销量不及预期,原材料价格大幅上涨。