英科医疗(300677):供需结构持续改善,龙头核心优势凸显-2022年报及2023一季报点评

投资要点

   事件:公司发布2022年年报以及2023年一季报。2022年公司实现收入66.1亿元(-59.3％);实现归母净利润6.3亿元(-91.5％);实现扣非归母净利润4.6亿元(-93.8％)。2023Q1公司实现收入15.7亿元(-31.3％);实现归母净利润-1.5亿元(-283.3％);实现扣非归母净利润-1.7亿元(-282.9％)。

   2022年受到行业供需结构失衡、中美贸易战、汇兑损益等负面影响,公司收入和利润大幅下滑。受2020年至2021年市场出现供需极端不平衡,行业内企业普遍进行产能扩张,2022年市场需求逐步回归稳态,下游客户前期备货过多,需要一定时间消化库存导致整体市场短期采购需求大幅回落,由供不应求转为供过于求。行业内原有企业及新进入者竞争激烈,为抢占市场份额出现恶性价格竞争,产品销售价格逐步回归常态甚至更低。同时2021年12月1日,美国恢复了丁腈手套的额外关税征收(丁腈医疗级手套关税为7.5％,丁腈工业级手套关税为25％),对公司产品出口美国市场造成一定影响。公司主要以美元为结算货币,汇率波动将影响公司的汇兑损益,会对公司整体经营业绩产生较大影响。2022年行业内面临长周期调整,价量双跌,绝大部分手套企业经营面临亏损及营收大幅下降的局面。

   公司屹立全球行业龙头,多项核心优势凸显。截至2022年末,公司一次性非乳胶手套的年化产能达到750亿只,其中一次性丁腈手套年化产能为450亿只,一次性PVC手套年化产能为300亿只。目前公司在国内拥有安徽淮北、江西九江、山东青州、山东淄博四大生产基地。公司大部分产品通过出口销售到全球各地,主要产品远销美洲、欧洲、亚洲、非洲、大洋洲的120多个国家和地区,在全球范围内服务超1万家客户。近年来公司快速扩充产能,升级生产装备,已成为一次性手套行业的全球领导者。目前,公司已在中国及全球市场取得了领先地位。随着业务持续增长,公司在研发、技术、设备、资本、供应链、营销、团队管理和品牌方面建立了强大的综合能力,形成了公司的核心优势。积极把握行业的增长和发展机遇,巩固公司在行业内的市场领导地位。

   2022年完成股权激励目标,彰显未来发展信心。2022年6月,公司发布2022年限制性股票激励计划,拟向不超过803人定向发行授予的限制性股票总量不超过497.6万股,约占本激励计划公告时公司股本总额的0.91％。本激励计划的解除限售考核年度为2022-2025年四个会计年度,公司设定业绩考核指标,行权条件为"或"条件。1)营业收入考核指标:2022-2025年营业收入分别不低于68亿元、78.2亿元、88.4亿元、102亿元,对应分别同比增长-58.1％、15％、13％、15.4％。2)净利润考核指标:2022-2025年净利润分别不低于6亿元、6.9亿元、10.2亿元、13.2亿元,对应分别同比增长-92％、15％、47.8％、29.4％。

   盈利预测:预计2023-2025年归母净利润分别为6.9亿元、10.8亿元、14.3亿元,对应同比增速分别为10.4％/56.1％/31.8％。

   风险提示:一次性手套降价风险,原材料成本上涨风险,订单量不及预期风险,汇率波动风险。