东方日升(300118):组件+硅料出货高增推动业绩增长,定增落地HJT建设加速-2022年报及2023年一季报点评

投资要点

   光伏市场需求旺盛,组件销售+硅料业务推动业绩高速增长

   公司公布2022年报及2023年一季报,2022年,公司实现营收293.85亿元,同比增长56.05％;归母净利润9.45亿元,同比增长2332.31％。2022年四季度,公司实现营收83.63亿元,同比增长43.13％,实现归母净利润1.97亿元,同比增长149.78％;2023年一季度,公司实现营业收入67.77亿元,同比增长25.18％,实现归母净利润3.11亿元,同比增长46.11％,环比增长57.55％。公司业绩高速增长主要因为:1)光伏市场需求旺盛,公司组件业务销量增长迅速,组件产能与盈利能力均有所增强;2)2022年多晶硅市场价格高企,公司产能基本满产,贡献较多利润。

   组件业务为公司主要收入来源,海外出货实现较大突破

   2022年,公司组件业务实现营收241.26亿元,占总营收的82.1％;组件销售13.5GW,其中,海外组件销售量达到8.1GW,在巴西、澳洲、智利等新兴市场组件出货实现较大突破。2022年,公司多晶硅业务营收19.06亿元,占总营收的6.49％。盈利能力方面,2022年公司毛利率约为10.69％,其中组件业务毛利率5.02％,多晶硅业务毛利率62.98％,多晶硅业务盈利能力较强。同时,公司高度重视研发与创新,2022年研发投入8.01亿元,截至2022年末,公司自主研发并授权拥有583项专利技术,其中2022年新增授权专利196项。

   定增顺利发行,HJT产能落地进程有望加速

   公司2023年1月完成向特定对象发行股票项目,新增股份于2023年2月13日在深交所上市。本次共募资50亿元,主要用于:1)5GWN型超低碳高效异质结电池片项目;2)10GW高效太阳能组件项目;3)全球高效光伏研发中心项目;4)补充流动资金。同时,该资金有助于增强公司科创能力、研发水平,并增强公司资金实力,提高盈利能力与行业竞争力。

   盈利预测及估值

   上调盈利预测,维持"买入"评级。公司是全球光伏组件领先企业,引领行业HJT高效电池产业化进程,随着公司HJT高效电池落地,储能业务快速拓展,公司业绩有望高速增长,我们上调公司盈利预测,预计2023-2024年公司归母净利润分别为18.94、25.09亿元(上调前为17.14、22.12亿元),新增2025年盈利预测,预计2025年归母净利润为32.69亿元,对应EPS分别为1.66、2.20、2.87元/股,对应PE为14、11、8倍,维持"买入"评级。

   风险提示:光伏需求不及预期;原材料价格波动;HJT产业化进程不及预期