亿嘉和(603666):业绩符合预期,静待电网订单修复-2022年报、2023一季报点评

维持增持评级,下调目标价格至55.25元。考虑到电网整体订单招标节奏与对应交付验收有所递延、以及新产品仍处于前期起量阶段,我们判断23年将主要以订单修复为主,业绩兑现将集中在后续年份,下调23-24年EPS为1.02/2.21元(原3.61/4.84元),新增25年EPS为3.47元,参考可比公司给予24年25倍PE,下调目标价至55.25元。

   业绩符合预期。公司22年实现营收6.69亿/-48.0％,归母净利-0.98亿/-120.3％,扣非归母净利-1.66亿/-144.3％;单Q4实现营收0.78亿/-86.8％,归母净利-1.17亿/-145.4％,扣非归母净利-1.27亿/-163.7％。23Q1实现营收2.96亿/+1.2％,归母净利0.38亿/-13.7％,扣非归母净利0.33亿/-19.2％。

   电网业务短期承压,增速修复取决于电网投资规模提升带来的订单释放。

   2022年,电网业务收入4.0亿,同比减少65％;非电网业务收入0.39亿,同比增加310％;22年新增订单7.89亿,较同期大幅减少,主要因宏观环境波动造成下游客户投资节奏变化。展望2023年("十四五"后半程),我们判断电网招标(递延+新增)有望加快,公司电网订单迎来快速修复。

   非电网业务多点开花,远期成长空间广阔。公司"机器人+行业"战略稳步推进,正式切入商用清洁(已获批量订单)、共享充电(苏州地区完成商业模式验证)、轨道交通三个新的市场领域,其中商用清洁、智慧共享充电系统等新产品业务获待履行框架合同订单约2.37亿。

   风险提示:电网订单招标不及预期,新产品订单与履约进度不及预期。