绿盟科技(300369):坚持渠道战略,AI+安全产品值得期待

22年和23Q1营收均略有增长。公司发布2022年报,全年实现收入26.29亿元(+0.76％),归母净利润0.28亿元(-91.77％),扣非归母净利润0.11亿元(-95.37％)。单q4来看,公司收入12.41亿元(-9.87％),归母净利润2.82亿元(-24.68％),扣非归母净利润2.89亿元(+0.83％)。2022年宏观环境对公司业务产生较大影响,收入增速有所放缓。公司23Q1收入3.29亿元(+0.77％),归母净利润-1.81亿元(-57.14％),扣非归母净利润-1.88亿元(-64.69％)。公司一季度仍处于逐步恢复过程中。

   加大研发投入,坚持渠道转型。公司持续加大研发投入,研发人员达到1534人(+24.01％),导致研发费用增长较快。公司22年销售、管理、研发费用率分别为33.29％(+3.99pct)、7.12％(+0.20pct)、22.78％(+3.49pct)。

   但公司也加强了费用管控,费用增速有所下滑,23Q1延续降速趋势。分产品来看,公司安全产品收入16.73亿元(+4.43％),安全服务收入7.74亿元(+4.39％),第三方产品收入1.81亿元(-31.46％)。行业方面,金融收入4.03亿元(-3.34％),电信运营商5.75亿元(-3.86％),能源及企业收入7.23亿元(+11.31％),政府及事业单位收入9.27亿元(-1.71％)。22年渠道收入下滑16.25％,但公司坚定推进渠道转型,在22年宏观环境不利下,公司与签约渠道推出"同舟共济"渠道政策,共克时艰。截止22年底,公司共计签约超过3500家合作伙伴,其中核心合作伙伴超过2500家,其中战略合作伙伴与生态合作伙伴超30家。

   新业务订单高增长,AI+安全产品有望在三季度发布。数据安全领域,公司实现了45％的业务增长,相关产品订单总量达到2.52亿元;其中全资子公司亿赛通数据安全核心业务增长超50％;同时,公司与海光公司联合发布了"数安湖"隐私计算平台,并完成了多客户试点。云安全领域相关产品与服务同比增长超过75％,订单总量3.97亿。工业互联网领域订单金额约7800万元,同比增长22.30％。在AI领域公司一直坚持投入,探索以AISecOps、SecXOps和安全知识图谱为代表的AI+安全方向。基于公司多年积累的攻防知识、运营数据与威胁情报,公司计划在今年第三季度发布基于类GPT技术的智能安全服务机器人,实现对安全运营的智能化支撑。

   风险提示:宏观经济影响IT支出;行业竞争加剧;新业务拓展不及预期。

   投资建议:维持"买入"评级。预计2023-2025年营业收入32.13/40.08/48.61亿元,增速分别为22％/25％/21％,归母净利润为3.10/4.77/6.02亿元,对应当前PE为31/20/16倍,维持"买入"评级。