东方日升(300118):22年业绩扭亏为盈,23年光储业务开局良好

公司2022年实现净利润9.4亿元,扭亏为盈;2023Q1实现净利润3.1亿元,同比+46％,环比+58％。公司2022年实现营业收入293.8亿元,同比+56％;

   归母净利润9.4亿元,同比+2332％,实现扭亏为盈。2022年公司净利润大幅上升,主要系自供光伏电池比例上升,硅料价格处于较高水平所致。2023Q1公司实现营业收入67.8亿元,同比+25％,环比-19％;归母净利润3.1亿元,同比+46％,环比+58％。

   双一力储能迎来大储业务爆发增长期。公司在手订单预计超4GWh,其中双签在手订单预计1GWh,主要与FlexGen、Jupiter签订,意向在谈订单预计3GWh,潜在客户为SUNPIN、WEG等。公司业务发展迅速,2023年1月,公司与SMA集团签订1GW全球储能电站的战略合作协议、同期与厦门海辰储能签署三年15GWh电芯供应战略合作协议。全球大储市场加速放量下,作为海外大储龙头供应商公司将显著受益于下游需求爆发。

   HJT伏曦电池组件产能落地在即。公司江苏金坛4GW异质结电池片产线已于2023年4月27日实现首线全线贯通,首批异质结伏曦电池已成功下线。公司在HJT异质结领域技术储备颇丰,今年2月,公司异质结组件通过TUV南德测试认证,最高功率达到741.456W,组件转换率达到23.89％,创下新的世界纪录。公司伏曦产品采用了多项行业领先技术,包括使用100μm厚度的210半切硅片、微晶技术和低银含浆料,电池效率突破25.5％,组件功率突破700W,将提升客户装机收益至更高水平。

   公司合同负债再创新高,产品交付有望迎来爆发。自2022年第三季度起,公司合同负债(已签合同产生的预收款)持续提升,已由2022Q3的28.8亿元增长至2023Q1的39.9亿元,增幅达39％。2023Q1公司合同负债占营业收入比例提升至59％,同比+28％,环比+18％,位居可比组件企业的榜首。随着公司合同负债再创新高,未来公司产品交付有望迎来爆发期。

   风险提示:光储需求不及预期;客户开拓不及预期;投产进度不及预期。

   投资建议:调整盈利预测,维持"增持"评级。考虑目前公司合同负债再创新高,海外储能市场爆发在即,公司盈利能力呈改善趋势,我们维持原有盈利预测。预计2023-2025年预计2023-2025年归母净利润19.5/27.6/36.6亿元,同比增速106％/42％/33％,摊薄EPS为1.71/2.42/3.21元,对应当前动态PE为14.6/10.3/7.7x,维持"增持"评级。