华光环能(600475):热电光伏运营、工程稳增长,制氢装备量产在即

公司发布2022年年报及2023年一季报,2022年盈利同比减少3.47％,2023年一季度盈利同比增加6.58％;公司热电及光伏运营业务收入快速增长;电站工程成为新兴增长点;氢能业务批量化生产在即;维持增持评级。

   支撑评级的要点

   2022年盈利同比减少3.47％,2023年一季度盈利同比增加6.58％:公司发布2022年年报及2023年一季报,2022年公司实现营业收入88.39亿元,同比增长5.52％;实现归母净利润7.29亿元,同比减少3.47％。2023年Q1公司实现营业收入22.06亿元,同比增长12.05％;实现归母净利润2.21亿元,同比增加6.58％。

   热电及光伏运营业务收入稳增长:公司供热板块积累深厚,占无锡市区热电联产供热市场超70％。2022年无锡蓝天全年数据并表,提升热电业务收入,全年热电及光伏发电业务贡献收入27.88亿元,同比增长15.58％,占公司营业收入比例31.54％。公司煤炭采购渠道通畅,与中煤、山能签署长协煤协议,拥有稳定的煤炭供应和价格,成本控制力、供热议价能力强。后续公司将持续优化能源结构,推进澄海益鑫天然气分布式能源项目建设,加大集中式电站和优质工商业分布式电站项目开发力度。

   电站工程成为新兴增长点:2022年公司积极拓展新能源电站总包建设业务,电站工程板块实现营业收入15.36亿元,同比增长44.75％,电站工程实现毛利率14.71％,同比增长5.50个百分点。后续公司计划大力开拓海外目标区域市场电站工程业务,提升总包能力同时提升业务利润率。

   制氢装备量产在即:公司与大连理工、中科院等科研院所在电解水制氢、CCUS等方面深度合作。公司1500Nm3/h碱性电解槽产品已正式下线,具备2000Nm3/h以下多系列碱性电解水制氢系统技术,公司目前具备1GW电解水制氢设备制造能力且可以实现随时批量化生产交付。

   估值

   在当前股本下,结合公司年报及行业供需情况,我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至0.91/1.03/1.15元(原预测2023-2025年每股收益为0.97/1.21/-元),对应市盈率12.8/11.2/10.1倍;维持增持评级。

   评级面临的主要风险

   氢能政策风险;价格竞争超预期;下游需求不达预期;国际贸易摩擦风险;技术迭代风险。