博迁新材(605376):下游需求疲弱销量受挫,新产品依然值得期待-2022年年报及2023年一季报点评

事件概述:2022年,公司实现营收7.47亿元,同比减少23.02％,归母净利润1.53亿元,同比减少35.47％,扣非归母净利润为1.51亿元,同比减少32.22％。2022Q4实现营收1.26亿元,同比减少51.82％,环比减少0.4％,归母净利润0.18亿元,同比减少70.01％,环比减少46.46％,扣非归母净利润0.23亿元,同比减少57.64％,环比减少25.34％。2023Q1实现营收1.25亿元,同比减少50.72％,环比减少0.79％,归母净利润0.02亿元,同比减少95.81％,环比减少90.08％,扣非归母净利润-0.10亿元,同比减少123.04％,环比减少143.12％。

   点评:下游需求疲弱销量受挫,高价库存产品拖累利润①量:2022年,公司镍粉销量约982.0吨,同比减少35.83％,铜粉销量约55.2吨,同比减少58.80％,银粉销量约6.5吨,同比减少3.29％;镍粉产量约1341.5吨,同比减少7.58％,铜粉产量约66.4吨,同比减少53.38％,银粉产量约6.6吨,同比减少6.37％。由于消费电子需求疲软、产业链下游整体稼动率不足等因素影响,公司镍粉销量显著下滑;但公司在产量端下滑幅度不大,导致存货增加,2022年报披露存货达4.98亿元,同比增加107％。②价:2022年公司毛利率为36.77％,同比下降1.56pct;2022Q4毛利率为39.90％,同比提升4.82pct,环比下降1.93pct;2023Q1毛利率为18.36％,同比下降13.73pct,环比下降21.54pct。2023Q1公司毛利率下滑显著主要系当2023Q1镍价下行,公司产品报价基于"镍价+加工费"模式有所下降,产品生产成本考虑库存因素仍处高位,叠加产品结构调整导致毛利空间被压缩。

   核心看点:镍粉:电子行业需求有望逐步回暖带来销量回升,同时多规格的小粒径成品镍粉以及车规级镍粉等新品也有望在23年实现放量。银包铜粉:搭建HJT异质结电池用银包铜粉中试产线,推进产线自动化操作改造进程,优化产品制作过程中的均匀性与等量性,加快银包铜粉规模化进程,22年销售已突破吨级,23年放量趋势明确。纳米硅粉:公司全资子公司广新纳米与广迁电子以自有资金合资设立广豫储能,并竞拍取得土地使用权,正式建设硅碳负极用纳米级硅粉中试生产线项目。公司还与中科院宁波材料所合作组建"先进能源材料与储能器件研发中心",共同探索碳包覆技术,加快推进锂电池负极材料用纳米硅粉的规模化量产进程。

   投资建议:公司作为国内电子高端金属粉体材料龙头,受益于MLCC需求回暖,以及镍粉新品、银包铜粉和纳米硅粉起量,考虑到电子产业链回暖速度,我们调整2023-2025年归母净利润分别为1.58/2.49/2.95亿元,对应2023年5月5日收盘价的PE为53/34/28倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,新品进展不及预期,原材料价格波动风