上峰水泥(000672):水泥盈利逐步筑底,"两翼"发力平衡主业波动

两翼业务:产业链延伸翼方面,22年公司砂石骨料与环保业务合计净利润占比超过30％,同比+14％,其中环保业务实现净利润2604万元。投资翼方面,公司每年以不超过5亿元额度聚焦光储新能源、半导体产业链、新材料标的股权投资;22年合肥晶合科创板上市顺利过会,广州粤芯项目新一轮融资致公允价值增值4991.91万元,新项目不断哺育壮大望逐步进入收获期

   投资建议:公司是水泥行业内具备成长性的企业,通过"一主两翼"稳步推动发展,未来2年仍有部分在建产能待投产,产业链延伸翼规模持续扩张,投资翼稳步推进亦有望逐步贡献收益。23年基建支撑+地产修复支持下,水泥需求望迎弱复苏,带动价格回暖,同时煤价趋稳缓解企业成本压力,行业盈利或逐步筑底提升,公司水泥主业盈利望迎修复,且两翼稳步发展亦逐步贡献业绩弹性

   盈利预测:基于公司年报及一季报披露数据和对未来几年行业经营展望,我们调整盈利预测,预计23-25年公司归母净利润为15.6、17.1、19.0亿元(前次预测23-24年分别为24.6、26.8亿元),对应PE为7.0、6.4、5.8倍,维持"增持"评级。

   风险提示:市场需求波动风险;供给侧约束放松风险;新兴产业投资收益不及预期风险;产能投放不及预期风险等。