和元生物(688238):短期因素逐步消退,新产能投产后成长动能可期-公司点评报告

公司2022年度实现营业收入2.91亿元((+14.26％),归母净利润3,902.52万元((-28.07％),扣非归母净利润3,079.52万元((-24.87％)。2023年Q1单季度实现营业收入3,079.14万元((-57.89％),归母净利润-3,174.33万元,扣非归母净利润-3,297.44万元。

   短期因素扰动,不改长期发展趋势。

   2022年公司基因治疗CRO业务销售收入达6,589.98万元((+2023年Q1该业务营收为1,371.33万元((+24.21％)。2022年基因治疗CDMO业务销售收入21,677.47万元((+2023年Q1该业务收入达1,550.21万元((-公司CDMO服务的市场开拓取得重要进展,,2022年全年共帮助客户获得中、美临床试验批件12项,涉及多种溶瘤病毒产品、AAV基因治疗产品、慢病毒产品、细胞治疗产品、质粒及mRNA产品,项目全面性、成功经验数量领先业内。2023年Q1营收增速放缓主要受国内外经济低迷、药企研发融资压力上升及药企研发管线推进呈谨慎态势所致。公司CDMO业务项下的部分CGT药企客户融资到位推迟,其项目订单有一定的暂缓或延期。在多项扰动因素下,公司CDMO总体业务仍保持良性增长趋势,2023年Q1公司支持CDMO客户新取得IND批件6个,新增CDMO客户16家,新增订单超过5,000万元。我们认为,随着全球疫情的逐渐缓解和经济回暖,公司项目订单以及营收有望重拾高速增长态势。

   临港大规模平台即将落地,投产后成长动能可期。和元智造精准医疗产业基地总投资约15亿元,分两期建设,总建筑面积约77,000平方米,可提供一站式CRO/CDMO解决方案,反应器规模最大可达2000L。2023年4月,临港基地一期正式开业,该基地在原计划建设11条病毒生产线基础上新增18条(约5,000平方米)细胞生产线。截止2023年3月31日,一期已累计投入超7亿元,预计2023年下半年正式投产。伴随基地投入运行,项目订单及收入规模有望快速恢复,呈现增长势头,进一步满足基因治疗CDMO需求。

   盈利预测与投资建议:考虑到公司在CGTCDMO行业的较强竞争力以及公司即将进入产能释放期,我们预计公司2023～2025年营收分别为3.93/5.29/7.32亿元同比增速为34.88％/34.64％/归母净利润分别为0.46亿、0.59亿、0.81亿对应2023～2025年EPS为0.09/0.12/0.17元/股PE分别为184.35、143.12、103.97倍首次覆盖,我们给予"增持"评级。

   风险提示:竞争加剧风险;产能不达预期风险;政策风险。