联化科技(002250):植保、医药CDMO业务持续拓展,新能源化学品注入发展动力

公司发布2022年年报,公司全年实现营业收入78.65亿元,同比增长19.41％;实现归母净利润6.97亿元,同比增长120.93％。其中第四季度公司实现营业收入19.64亿元,同比增长6.33％;实现归母净利润3.54亿元,同比增长834.87％。公司发布2023年一季报,2023Q1公司实现营业收入19.57亿元,同比增长15.61％;实现归母净利润0.45亿元,同比下降39.85％。看好公司植保与医药业务持续发展、新能源化学品领域布局,维持买入评级。

   支撑评级的要点2022年植保业务与医药业务业绩稳健增长。主营业务方面,根据2022年报,2022年公司子公司江苏联化实现产能和开工率稳步提升,叠加全球植保产品需求提振,公司商业化产品订单充裕,植保业务全年实现营业收入57.93亿元,同比增长21.59％;毛利率24.91％,较上年提升1.60pct。此外2022年公司为全球客户提供不同临床阶段及商业化阶段的CDMO业务,包括药物合成工艺开发、工艺优化、注册验证生产及商业化生产,业务管线不断推进,医药业务全年实现营业收入14.67亿元,同比增长20.57％;毛利率33.05％,较上年下降7.61pct。随着下游需求提升以及公司生产工艺的不断优化,公司植保与医药业务有望持续发展。另一方面,2022Q4公司实现营业外收入3.25亿,主要系保险公司确认赔付公司营业中断保险赔款3.18亿元,对公司业绩带来一定正面影响;2022Q4及2023Q1公司固定资产合计增加16.43亿,截至2023Q1末公司固定资产为56.21亿,2023Q1折旧费用较2022年同期增加约4,000万,影响了当期业绩。

   多领域积极拓展业务合作,核心竞争力提升。根据公司2022年报,植保业务方面,公司继续推进与全球各大战略客户的以技术创新为基础的CDMO合作,积极拓展在"生物化学"植保领域的合作,已有一系列项目进入产品孵化管道。医药业务方面,2022年公司已经完成或正在执行共计15个验证项目,其中2个为API项目,接受了10起客户审计,均以良好的结果获得客户认可;积极开拓CRO业务,已完成与重要客户的对接。公司多领域展开业务合作,有望为公司各板块持续发展提供新动能。

   公司积极布局新能源化学品领域。根据2022年年报,功能性化学品业务方面,2022年公司管道内待商业化新能源产品2个,并已在下游客户完成产品验证,中试阶段为4个,小试阶段为10个。2022年年报显示,德州联化"年产30,000吨电子新材料项目"已取得环评批复,临海联化"年产20万吨电解液、2万吨LT612、1,411吨氢氧化锂溶液、500吨三(三甲基硅基)磷酸酯等项目"正在申请环评批复。根据投资者调研纪要,截至2023年2月,公司子公司德州联化的电池化学品项目正在按计划进行安装、调试生产工作。根据公司官网公示信息,2023年4月公司年产20,000吨六氟磷酸锂项目环保设施竣工。新能源化学品布局有望为公司发展注入更强动力。

   估值预计2023-2025年EPS分别为0.65元、0.93元、1.35元,对应PE分别为18.1倍、12.7倍、8.7倍。看好公司植保与医药业务持续发展、新能源化学品领域布局,维持买入评级。

   评级面临的主要风险产能建设不及预期,医药项目验证风险,原材料价格大幅波动。