川环科技(300547):产品结构持续优化,收入实现稳定增长-2022年报及2023年一季报点评

事件:公司发布2022年年报及2023年一季报,2022年实现营业收入9.07亿元,同比+17％,归母净利润1.22亿元,同比+17％,扣非归母净利润1.14亿元,同比+11％;2023年Q1实现营业收入2.05亿元,同比+6.5％,归母净利润0.23亿元,同比+7.0％,扣非归母净利润0.22亿元,同比+9.3％。

   点评:收入实现稳定增长,原材料价格上涨压制盈利能力提升。受益于产能提升+下游客户需求旺盛,业绩实现稳定增长,但盈利能力受原材料及能源价格上涨影响较大。2022年公司实现营业收入9.07亿元(同比+17％),归母净利润1.22亿元(同比+17％),毛利率23.5％(同比-1.7pct),净利率13.5％(同比持平);2023年Q1实现营业收入2.05亿元(同比+6.5％),归母净利润0.23亿元(同比+7.0％),毛利率23.2％(同比+2.8pct),净利率11.0％(同比+0.1pct)。

   积极拓展储能、军品等新业务,产品结构持续优化。公司积极开拓储能、数据中心超算、军品等新领域市场冷却管路系统,2022年储能领域管路系统已经有批量供货,新能源汽车配套产品较2021年有大幅提升,占公司总业务26.72％。2022年汽车冷却系统软管业务收入5.78亿元(同比+35％),占收入比重为63.7％(同比+8.4pct);汽车燃油系统软管业务收入2.18亿元(同比-2.5％),占收入比重为24.0％(同比-4.7pct)。

   积极进行产能布局,提高产品自给能力。公司成立注塑分厂、加工中心,将原来外购外协件、模具、工装改为自制,注塑分厂生产塑料接头、O型圈、密封圈等,加工中心生产工装模具、检具、工装,减少了中间环节,降低了采购成本,体现总成化、一体化优势,同时也是迎合客户总成化的要求。此外,2023年在建厂房将陆续投入生产,进一步提升公司产能。

   盈利预测与投资评级:公司是国内领先的汽车热管理龙头,积极拓展储能、军工等新业务,业绩有望实现较快增长。我们预计公司2023-2025年归母净利润为2.05、2.58、3.19亿元,对应PE分别为16、13、11倍,维持"买入"评级。

   风险因素:原材料价格波动、产能释放不及预期、客户开拓不及预期、配套车型销量不及预期。