煌上煌(002695):疫情影响有所缓解,静待经营底部恢复-公司信息更新报告

疫情影响消退,静待底部恢复,维持增持"评级"公司2022年实现收入19.5亿元,同降16.5％,归母净利润0.3亿元,同降78.7％;其中2022Q4收入3.4亿元,同降17.1％,归母净利润-0.5亿元,同降37.8％;发布2023一季报,实现收入5.1亿元,同降5.6％,归母净利润0.4亿元,同降1.0％。短期受到成本影响,我们下调2023-2024年,新增2025年盈利预测,预计归母净利润分别为1.3(-0.6)、1.9(-0.3)、2.5亿元,同比增长315.1％、48.5％、28.9％,当前股价对应PE估值为48.7、32.8、25.4倍,疫情放开,公司重新拓店,静待经营反转,维持"增持"评级。

   人流出行复苏,门店布局重新拓展。公司2022Q4收入下滑17.1％,主因2022年四季度疫情传播影响。2023Q1收入下滑5.6％,疫情放开后同店有所恢复,但2022年关店较多。分品类看,2022年鲜货、包装、屠宰、米制品收入分别增长-16.3％、-22.3％、26.2％、-18.0％,主因疫情封控闭店较多,其中屠宰业务基数较低,受疫情影响较少。截至2022年末,公司门店数量3925家,净关店365家,2023年公司重新稳步拓店,全年规划新开2000家左右。同店方面,疫情放开后有明显脉冲式恢复,随着春节后消费降温,目前同店恢复到接近疫情前水平,预计未来保持逐步提升趋势。

   成本高位运行,利润环比改善。2022年、2023Q1公司毛利率分别为28.2％、29.1％,同比下滑4.8pct、2.9pct,主因鸭副原材料2022年下半年以来大幅上涨所致。2023Q1公司销售费用率为同比下滑3.4pct,主因加盟商费用补贴收缩所致,管理费用率上升0.6pct,相对平稳。公司2023Q1归母净利润为0.36亿元,同比下滑1.0％,环比扭亏。2023年一季度末鸭副产品价格已高位松动,预计未来成本压力逐步缓解,随着公司2023年重新拓店,利润有望回升。

   风险提示:食品安全风险,原材料涨价风险,疫情反复影响门店经营风险。