纵横股份(688070):1Q23营收增长68％;三大应用市场协同发展-2023年一季报点评

事件:公司4月27日发布2023年一季报,1Q23实现营收0.8亿元,同比增长68.0％;归母净利润0.01亿元,去年同期是-0.02亿元;扣非净利润-0.01亿元,去年同期是-0.04亿元。业绩表现符合市场预期。

   1Q23同比扭亏;费用管控能力提升。1)公司营收由1Q20的0.18亿元逐年增长至1Q23的0.80亿元;2)1Q20～1Q23归母净利润分别是-0.03亿元、-0.12亿元、-0.02亿元和0.01亿元,得益于1Q23新增订单及此前的在手订单的储备,公司经营情况同比实现较大改善;3)1Q23毛利率为47.9％,同比下滑4.9ppt;净利率为1.6％,同比提升6.7ppt。1Q23期间费用率同比减少13.7ppt至47.7％:1)销售费用率同比减少3.7ppt至23.9％;2)管理费用率同比减少6.6ppt至11.0％;3)财务费用率为1.9％,去年同期为1.0％;4)研发费用率同比减少4.3ppt至10.9％,研发费用同比增加20.9％至874万元。

   采购付款增加影响现金流;内蒙纵横部分股权转让增加应收款。截至1Q23末,公司:1)应收账款及票据1.4亿元,较年初增加25.5％;2)预付款项0.1亿元,较年初增加8.3％;3)存货1.3亿元,较年初增加4.4％;4)合同负债0.2亿元,较年初减少20.0％。1Q23,公司:1)经营活动净现金流为-0.7亿元,去年同期为-0.5亿元,主要系采购付款增加所致;2)投资活动净现金流为-0.4亿元,去年同期为-0.5亿元;3)筹资活动净现金流为0.3亿元,去年同期为0.1亿元,主要系借款增加所致;4)信用减值损失204万元,去年同期为58万元;5)资产减值损失119万元,去年同期为92万元。

   1Q23末在手订单2亿;大载重无人机预计23年初步定型。公司持续深化无人机系统在安防应急、能源巡检、智慧城市等领域的应用,推进国内行业应用、海外市场、防务领域三大应用市场协同发展,2022年推出了CW-15X无人值守系统并实现了首次交付;启动PH-25多旋翼无人机、PH-X三旋翼无人机等产品研发。组建了专门团队稳步推进大载重无人机的研发,预计2023年完成初步定型。一季度新签订单1.1亿元,同比增长超过60％,1Q23末在手订单储备为2.0亿元。随着工业无人机发展逐渐进入精细化阶段,行业竞争从单一产品竞争发展为综合实力竞争,公司通过多年来在产品、技术、市场、人才等方面的深厚积累,综合竞争优势显著。

   投资建议:公司为我国全谱系工业级无人机系统领军者,产品矩阵丰富,下游应用广泛。国内外工业领域需求快速增长,军贸、特种领域市场需求不断提速,公司业绩有望保持较高增速。我们预计公司2023～2025年归母净利润为0.64亿元、1.29亿元、2.15亿元,当前股价对应2023～2025年PE为60x/30x/18x。维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、竞争加剧带来价格变化等。