派克新材(605123):22年营收/归母增长60％;拟发行可转债延伸产业链-2022年年报及2023年一季报点评

事件:公司4月27日发布2022年报和2023年一季报,2022全年实现营收27.8亿元,YoY+60.5％;归母净利润4.9亿元,YoY+59.6％;扣非归母净利润4.3亿元,YoY+50.0％。公司2022年业绩符合市场预期。1Q23实现营收9.4亿元,YoY+54.3％;归母净利润1.4亿元,YoY+33.4％;扣非归母净利润1.3亿元,YoY+27.4％。2023年一季度业绩符合市场预期。

   4Q22归母净利润同比增长48％;废料增加或影响利润率。1)单季度看,4Q22实现营收6.7亿元,同比增加23.6％;归母净利润1.3亿元,同比增加48.0％。2)盈利能力方面,4Q22毛利率同比减少5.1ppt至23.6％,净利率同比减少0.7ppt至20.1％。全年看,2022年公司毛利率同比减少3.6ppt至25.4％,净利率同比减少0.1ppt至17.5％。2022年废料收入3.4亿元,同比增长115.8％,废料大幅增加或影响公司毛利率水平。2022年公司享受税收优惠3785万元。

   航空航天、新能源、船舶多领域表现亮眼;2023年可转债纵向延伸产业链。分产品看,2022年1)航空航天锻件营收10.0亿元,YoY+39.2％,毛利率同比减少1.2ppt至45.0％;2)石化锻件营收7.7亿元,YoY+47.4％,毛利率同比增加1.1ppt至18.3％;3)电力锻件营收4.0亿元,YoY+133.4％,毛利率同比下降7.3ppt至6.2％;4)其他锻件营收2.3亿元,同比增长62.5％,毛利率减少5.6ppt至17.4％;多赛道景气度齐升推动公司业绩快速增长。公司披露2023年可转债预案,拟募集19.5亿元用于提升航空航天环锻能力(投入13亿元),同时积极向下游机加工领域延伸(投入4.6亿元)。环锻项目可满足下游客户对大型环件的需求(20米环件),达产后提升航空航天环锻产能5500吨,机加工项目达产后增加航空航天用结构件、航空装备大型模具工装共4.17万件精加工产能,提高公司全产品周期服务能力,增加产品附加值和盈利水平。

   持续加大研发投入;产能释放迎接下游旺盛需求。1)2022年公司期间费用率同比减少1.9ppt至7.4％,其中管理费用率同比减少1.2ppt至1.9％;研发费用同比增长56.8％,主要是加大对航空航天、新能源行业产品研发投入。2)截至2022年末,公司固定资产8.3亿元,同比增加69.6％,1Q23较年初继续增加6.7％至8.9亿元,主要是募投及其他项目转固所致,公司产能释放有望打开成长空间,迎接下游旺盛需求。

   投资建议:公司是我国航空航天环锻细分龙头之一,伴随募投项目推进和产能释放,"十四五"期间将持续受益于航空航天、新能源多领域高景气。考虑到下游景气度持续较高,我们小幅上调2023～2025年归母净利润至6.3亿、8.4亿和11.5亿元,对应PE为20x/15x/11x。我们考虑到下游需求旺盛和公司细分龙头地位,给予2023年25倍PE,对应目标价130.5元,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;产品价格波动;税收优惠不可持续等。