三钢闽光(002110):东南低成本龙头,享区域发展红利-2022年报及2023Q1季报点评

事件:

   三钢闽光发布2022年年报和2023年一季报:2022年公司实现营业总收入516.58亿元,同比减少17.7％(可比口径,全文同);实现归母净利润1.39亿元,同比减少96.5％。2023Q1公司实现营收119.70亿元,同比下降6.8％;实现归母净利润-0.66亿元,同比减少112.5％。

   投资要点:

   2023Q1营收环比好转,但平均毛利下降致短期业绩承压。2022年钢铁行业在供需双弱,预期转弱的冲击下,钢铁行业整体盈利承压,下半年钢企生产积极性降低,主被动减产以缓解供需矛盾。公司2022年产钢1102.7万吨,同比减少3.3％;生铁936.3万吨,同比减少3.1％;钢材1085.0万吨,同比减少4.7％;公司冶金制造行业平均售价4398.2元/吨,同比减少14.6％。因商品销量和售价同比减少,叠加上游原燃料价格高企,公司2022年归母净利润同比减少96.5％。2023Q1公司营收同环比分别为-6.8％/2.1％;归母净利润同比减少112.5％,主要系公司钢材平均毛利率下降所致。

   期间费用管理可控,成本优势凸显。公司2022年期间费用率为4.69％,同比+1.23pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为0.09％/1.31％/2.94％/0.34％。其中,研发费用率同比+0.74pct,主要系公司加大产品研发与应用所致。公司扎实推进"对标挖潜"与"全流程降成本"等活动,不断将降本增效工作提高到新的高度,2022年吨钢费用低于行业均值的46.0％。

   福建地区龙头,确立品牌特质,受益本省投资稳增长。公司是福建省最大的钢企,拥有闽光本部、泉州闽光、罗源闽光等主要生产基地,具备年产钢能力1200多万吨,产品包括建筑用材、中厚板材、H型钢等六大系列。公司产品销售以福建省钢材需求为依托,立足区域市场,并辐射周边省份。公司产品质优,深受用户欢迎,建材产品市占率达50％左右;圆钢产品省内市占率长期保持在70％以上,中板材产品市占率稳定在80％以上。2022年福建省固定资产投资增长7.5％,增速高于全国、领跑东部;2023年,福建省固定投资增速目标为6％,已确定的重点项目有1580个,预计年度计划投资6480亿元,公司有望受益区域经济稳增长。

   国有企业融资与资金优势显著。公司作为国有企业,在银行融资系统拥有良好的口碑。2022年末,公司取得银行综合授信额度326亿元,用信153亿元,剩余额度173亿元,充分利用云商公司与闽光系各公司贸易背景真实、发票充足的优势,打通开具银行承兑汇票的融资通道。公司综合资金成本控制在2.80％,大幅降低融资成