恒烁股份(688416):业绩短期承压,"存储+控制"战略布局稳步推进-2022年报及2023年一季报点评

事项:

   公司发布2022年年度报告及2023年第一季度报告:

   2022年实现营业收入4.33亿元(yoy-24.76％),归母净利润2121万元(yoy-86％),扣非归母净利润350万元(yoy-97％),毛利率26.99％(yoy-13.84pct)。

   2023Q1实现营业收入7174万元(yoy-42.02％),归母净利润-1867万元(yoy-174％),扣非归母净利润-2185万元(yoy-208％),毛利率15.87％(yoy-19.16pct)。

   评论:

   业绩短期承压,下行周期逆势加大研发投入。2022/2023Q1公司多项财务数据呈现不同程度的下滑,主要系:1)收入端:公司产品主要销往消费电子等领域,受市场整体影响终端需求疲弱,公司产品销量下降;公司主要型号产品平均销售单价同比均出现明显下滑;因不可抗力因素的影响对公司销售、采购渠道和物流活动等均产生了持续不利影响,导致整体销量显著下滑。2)成本端:公司为保障长期晶圆供应稳定,与上游代工厂签有长期订单,而代工价格变动相对滞后,致使公司成本端承压。3)费用端:下行周期逆势加大研发投入,研发人员规模和薪酬水平均有提升,2022/2023Q1公司研发投入6478/1864万元,同比增长38％/48％。4)资产端:市场需求疲软,公司基于谨慎性原则对存货进行减值计提,2022/2023Q1公司资产减值损失分别为1366/852万元。展望2023年,市场需求有望触底反弹,公司各项业务有望逐步走出低谷。

   "存储+控制"战略持续推进,深入布局存算一体拥抱AI大时代。2022年公司NORFlash产品实现营收3.5亿元(yoy-29.5％),占营收比重80.8％。产品持续迭代升级,推进先进ETOX工艺制程的迭代开发;品类不断丰富,实现了从1Mb至256Mb多容量多电压等级全系列覆盖;市场认可度提升,NORFlash产品在工业控制、物联网、通信等领域取得突破,逐步实现规模化销售。2022年公司MCU产品实现营收0.82亿元(yoy+6.6％),占营收比重19.0％,出货量达1.11亿颗,同比增长24.19％。在不断深化原有客户和市场的基础上,2022年度客户数量进一步增加,不断开拓新的产品应用领域,尤其在工业控制类实现良好增长。同时公司已研发出基于CX32L003产品升级迭代的系列产品,提升运算速度,增加外设功能,同时成本及功耗进一步降低,丰富了现有产品线,将有利于进一步提升公司MCU产品的核心竞争力。CiNOR存算一体AI推理芯片领域,公司与中国科学技术大学深入合作,设计了用于IoT应用的超低功耗CiNOR芯片,使用创新的存算一体化架构,极大优化了芯片的能效比,并持续推进基于MCU的AI应用部署和模型量化研究。

   投资建议:公司为国内NORFlash领域领先企业,MCU业务快速增长,考虑到行业下行期需求疲弱,我们下调盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润为0.65/1.23/1.82亿元(2023/2024预测原值为0.94/1.58亿元),对应EPS为0.79/1.48/2.20元(2023/2024预测原值为1.14/1.91元),维持"强推"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、行业技术迭代不及预期、产能支持不及预期