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华峰铝业(601702):逆势量利齐升,彰显强alpha属性-22年年报及23年一季报点评

东方证券   2023-05-04发布
事件:公司近期发布2022年年报和2023年一季报,全年实现营收85.4亿元,同比+32.5%;实现归母净利6.7亿元,同比+33.1%。23Q1实现营收20.0亿元,同比+0.6%;实现归母净利润1.7亿元,同比+65.0%。营收环比-10.0%,归母净利润+13.7%。

   彰显先进管理水平,铝热传输材料和电池料销量整体提升23%至32.8万吨。尽管22年初和年底生产和物流运输饱受困扰,但公司仍然实现了23%的销量增长,并且在这一严峻形势下彰显前瞻的管理水平,对两地实施驻场生产,协调上海重庆工厂两地生产调度,强大的保供能力进一步加强公司在铝热传输材料的地位。

   重庆工厂先进产线效益显现,23Q1净利率提升至8.5%。依托新设备后发优势,重庆工厂采用的整套设备为大卷设计,有助于公司产品成品率的提升,23Q1净利率在22年7.8%基础上提升至8.5%。

   拟扩产15万吨,新能源业务有望成为新利润增长点。"年产15万吨新能源汽车用高端铝板带箔项目"被列为2023年重庆市重大项目名单,该项目有望为新能源业务在内贸销售的比例提升至1/3以上这一目标提供产能保障。

   公司铝热传输材料主要用于汽车,考虑汽车行业增速放缓,我们下调公司毛利率假设,预计公司2023-2025年EPS为0.79、0.95、1.07元(原23-24年0.84、0.99元),根据可比公司2023年19XPE的估值,维持买入评级,目标价15.01元。

   风险提示重庆工厂产能释放不及预期风险、铝板带箔加工费不及预期风险、行业产能释放过快的风险、宏观经济增速放缓、全球疫情反复风险。

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