蓝黛科技(002765):触控行业低迷拖累业绩,传动业务成为增长引擎

公司公布1Q23业绩,低于市场预期

   公司1Q23收入6.0亿元,同比-21％,环比-25％;归母净利润0.3亿元,同比-38％,环比-22％;扣非净利润0.2亿元,同比-53％,环比+78％。公司1Q23年业绩低于市场预期。

   发展趋势

   触控显示行业低迷拖累业绩,我们测算公司传动业务同比高增。公司1Q23业绩同/环比降低,我们测算主要由于触控显示行业需求疲软。1Q23触控显示需求未有明显修复迹象,我们预计行业未来将缓慢恢复,公司2023年各季度业绩或将呈现先抑后扬曲线。据我们测算,公司汽车传动业务1Q23利润实现同比翻倍增长,公司凭借双主业发挥韧性。公司加速发展新能源产品,马鞍山新能源定增项目稳步推进,目前公司部分新能源生产线已建设投产,已取得合众新能源40.5万套170KW三合一电驱减速器的齿轴零部件及差速器总成定点。我们认为新能源将驱动公司传动业务进一步高速增长。

   规模效应不足导致盈利能力承压,我们预计未来有望改善。1Q23公司毛利率16.6％,同比-0.7ppt,环比-1.7ppt,净利率5.1％,同比-1.4ppt,环比+0.2ppt,销售/管理/研发/财务费用率为1.8％/4.9％/4.3％/1.5％,环比+1.1ppt/+1.6ppt/-0.4ppt/+0.7ppt。我们认为公司盈利能力承压主要系销量不足导致规模效应作用未完全发挥,未来随着公司规模效应提升、工艺技术升级、以及加大平衡箱、新能源等高毛利率产品比重等举措逐步落实,盈利能力将迎来改善。

   定增募资建设新能源及车载、工控产能,保障未来业绩增长。公司1Q23非公开发行0.74亿股,募集资金净额5.79亿元,用于建设新能源汽车高精密传动齿轮及电机轴制造项目及车载、工控触控屏盖板玻璃扩产项目,公司预计将分别在项目建设的第三年/第四年完全达产,实现收入8.50/2.99亿元。我们认为未来随着公司募投项目产线的逐步落地建成及客户开拓的有序推进,公司的业绩增长潜力将逐渐显现。

   盈利预测与估值

   考虑到消费类触控显示行业暂时处于低谷,未来复苏需一定时间,下调2023/2024年盈利预测10％/7％至2.5/4.0亿元。当前股价对应2023/2024年18.1倍/11.5倍PE。维持跑赢行业评级,下调目标价10％至9元,对应2023/2024年23.5倍/14.9倍PE,较当前股价有29.7％的上行空间。

   风险

   汇率波动、国际局势风险;新项目落地不及预期;原材料价格波动风险。