东吴证券(601555):自营及投行表现优秀,拉动一季度业绩同比高增-2023年一季报点评

投资要点:公司定位区域券商,区域债券承销占优。风控体系完善,业务拓展全面,受益于长三角建设。维持"优于大市"评级,目标价9.03元。

   【事件】东吴证券发布2022年度及2023Q1业绩:1)公司2022年全年实现营业收入104.9亿元,同比+13.4％;归母净利润17.4亿元,同比-27.4％;对应EPS0.35元,ROE4.6％,同比-3.8pct。第四季度实现营业收入17.7亿元,同比-38.1％。归母净利润5.0亿元,同比+2.7％。2)2023年一季度业绩:实现营业收入22.5亿元,同比+68.4％;归母净利润5.8亿元,同比+412.8％;对应EPS0.12元,ROE1.5％,同比+1.2pct。

   2022年及2023年一季度市场活跃度下降,经纪业务承压。2022年全市场日均股基交易额10030亿元,同比-9.3％。2023年一季度全市场日均股基交易额9633亿元,同比-10.5％。股基交易额的下滑影响公司经纪业务收入。2022年公司经纪业务收入18.2亿元,同比-13.7％,占营业收入比重17.4％。公司代销金融产品收入0.84亿元,同比-21.0％,占经纪业务收入比重小幅下降至4.6％。公司两融余额176亿元,同比-14％,市场份额稳定在1.1％。全市场两融余额15404亿元,较年初-16％。2023年一季度公司经纪业务收入4.0亿元,同比-19.9％,占营业收入比重17.7％。

   深挖江苏核心根据地,加速布局长三角地区。2022年公司投行业务收入11.3亿元,同比+16.7％。股权业务承销规模同比-10.9％,债券业务承销规模同比+6.3％。股权主承销规模111.4亿元,排名第23;其中IPO11家,募资规模59亿元;再融资8家,承销规模52亿元。债券主承销规模1235亿元,排名第19;其中公司债、金融债、ABS承销规模分别为972亿元、124亿元、88亿元。2023年一季度投行收入3.0亿元,同比+40.1％。股权业务承销规模同比+86.0％,债券业务承销规模同比+7.9％。股权主承销规模17.4亿元,排名第27;其中IPO4家,募资规模11亿元;再融资2家,承销规模7亿元。债券主承销规模393亿元,排名第17;其中公司债、金融债、ABS承销规模分别为339亿元、10亿元、23亿元。IPO储备项目10家,排名第15,其中两市主板4家,创业板6家。

   优化金融产品布局,主动管理能力持续提升。2022年公司资管收入2.0亿元,同比+43.7％。资产管理规模617亿元,同比+12.8％。2023年一季度资管业务收入0.3亿元,同比-7.0％。2022年,公司资产管理业务持续优化金融产品布局,新固收+业务条线对纯债固收产品形成互补,衍生品业务从单一定制走向集合销售。

   2022年自营拖累整体业绩,2023Q1大幅反转。2022年公司投资收益(含公允价值)6.4亿元,同比-75.2％;第四季度投资净亏损(含公允价值)0.2亿元,同比盈转亏。随着2023年市场好转,2023年一季度公司自营业务大幅反转,公司投资收益(含公允价值)6.0亿元,同比扭亏为盈(1Q22净亏损1.8亿元)。

   投资建议:我们预计公司2023-25E年EPS分别为0.45/0.51/0.57元,BVPS分别为8.21/8.78/9.40元(原2023-24年EPS为0.49、0.53元,BVPS8.35、8.88元,根据一季度营收情况调整全年预测)。参考可比公司估值水平,我们给予其2023年1.1xP/B(原为2022年1.1xPB),对应目标价9.03元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:交易量持续走低,权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。