博力威(688345):储能业务高增,轻型动力待下游复苏

年报＆一季报点评

   公司2022年实现收入23亿元,同比增长3.8％;归母净利润1.1亿元,同比减少12.4％;扣非净利1.2亿元,同比减少13.7％;毛利率17.6％,同比减少2.6pct,净利率4.8％,同比减少0.8pct。

   2022年第四季度实现收入5.8亿元,同比减少19.1％;归母净利润-0.12亿元,同比减少132％;扣非净利0.05亿元,同比减少83％;毛利率16.8％,同比减少0.3pct;净利率-2％,同比减少7pct。

   2023年第一季度实现收入4.9亿元,同比减少9.8％;归母净利润-0.05亿元,同比减少121％;扣非净利-0.03亿元,同比减少113％;毛利率14.5％,同比减少1.75pct;净利率-1.1％,同比减少5.8pct。

   分业务看,1)轻型车用锂电:2022年实现营业收入约12.3亿元,同比增长0.09％,毛利率19.28％,同比减少3.38pct。2)储能电池:2022年营业收入约2.9亿元,同比增长128％,毛利率14.1％,同比减少2.78pct。3)消费电子类电池:2022年营业收入5.5亿元,同比减少9.1％,毛利率17.9％,同比减少1.3pct。4)锂离子电芯:2022年营业收入1.1亿元,同比减少14.8％,毛利率13.15％,同比增加0.39pct。

   轻型车用电池受行业需求影响,但储能业务营收高增。锂离子电池营业收入较去年同期基本持平,主要系受欧洲地缘政治和渠道库存等多重因素影响,以欧洲市场为主的电助力车消费需求下降;储能电池2022年营业收入较去年同期增长128.46％,主要系行业的高速增长,公司积极布局,抓住市场机遇。同时,受上游主要原材料价格持续处于高价区运行,使公司2022年整体毛利率较去年同期下降2.76个百分点。

   投资建议

   轻型动力业务受到下游需求影响增长放缓,储能业务有望成为公司新增长点。公司的储能业务快速发展,储能电池受到国外众多厂商的认可,与GoalZero、DURACELL等厂商展开紧密合作。此外,公司深耕南非的户储市场,从便携式储能向户储延展。由于电踏车景气度原因及上游原材料影响,我们将原预测2023、2024年归母净利润3、4亿元调整至1.7、2.7亿元,预计2025年归母净利润4亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:电踏车需求不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅上涨、消费电子景气度下降、新客户开拓不及预期。