双一科技(300690):短期承压,长线看好风电叶片持续大型化-2022年年报及2023年一季报点评

主营业务承压,2022年公司业绩同比下滑。2022年公司实现营收10.31亿元,同比+2.97％,实现归母净利润0.82亿元,同比-45.55％,分业务来看,公司风电类业务包括风电配套类及模具类分别实现营收3.61/5.53亿元,同比分别-26.80％/47.37％,毛利率分别为23.82％/20.25％,同比分别-2.68/-15.76pcts。

   2022年处于风电叶片换型的一年,公司模具业务订单充裕,但受原材料价格大幅提升等多因素影响,增收不增利。2023年Q1,公司实现营收1.21亿元,同比-25.52％,实现归母净利润0.07亿元,同比-37.10％,销售毛利率同比+2.55pcts,原材料价格下滑对公司利润形成一定支撑,但公司主营业务盈利仍处于底部待向上阶段。

   风电长期发展仍可期,有望推动公司业绩回暖。在碳中和大背景下,我们预计到2060年,清洁能源将占到中国能源结构的90％以上,其中风电有望占25％。

   长周期来看,风电装机在经历2022年的低迷后有望逐步回暖,并保持较高增速。

   伴随叶片的持续大型化,我们看好公司模具类以及机舱罩等风电类产品销量的持续改善。

   受益轻量化趋势,车用复材产品有望放量。节能减排的政策背景下,汽车轻量化进程快速发展。玻纤复合材料有望凭借强度高、耐高温耐腐蚀、加工性能好等优势实现对部分传统金属材料的替代,新能源汽车的续航焦虑亦将加速复合材料在乘用车市场的渗透率。同时,考虑国内工程机械销量的稳步提升,在此领域的复材应用料需求也料将同步增长。我们预测,2030年国内乘用车和工程车的复合材料市场将分别具备120亿元和80亿元的市场空间。公司作为国内领军企业,有望获益市场空间的快速增长。

   风险因素:风电装机持续不及预期;玻纤复材价格出现较大波动;复材在市场渗透速度不及预期;原材料成本持续走高。

   盈利预测、估值与评级:2020年风电抢装风热潮过后,公司业绩中期承压,长周期来看,我们看好碳中和等政策下风电行业的长期发展。考虑到中短期公司业绩有所承压,我们下调公司2023-2024年归母净利润预测至1.01/1.17亿元(原预测为2.15/2.94亿元),新增2025年预测为1.36亿元,对应EPS分别为0.61/0.71/0.82元,参考公司过去5年估值历史中枢25x,给予公司2023年25xPE,对应目标价15元(原值为18元),下调至"增持"评级。