德赛电池(000049):消费电子短期承压,看好储能业务长期成长空间

业绩回顾2022年业绩符合我们预期,1Q23业绩略低于市场预期公司公布2022年业绩:收入217.49亿元,同比增长11.70％;归母净利润8.66亿元,同比增长9.13％,符合我们预期。对应4Q22收入62.37亿元,同比下降8.93％;归母净利润2.60亿元,同比下降13.87％。同时公司公告发放现金股利0.65元/每股(含税)。

   此外,公司公布1Q23业绩:收入42.88亿元,同比下滑12.53％;归母净利润0.74亿元,同比下降52.31％,略低于市场此前预期,我们判断主要系1Q23手机、笔电等终端需求仍较弱,同时储能业务投入持续。

   发展趋势2022年收入逆势增长,毛利率同比稳中有升。在2022年全球消费电子大盘出货量下降的背景下,公司智能手机和智能穿戴类业务收入分别同比增长7.50％/2.28％,我们判断其中安卓客户持续承压,但公司凭借与国际大客户持续深入合作,彰显了经营韧性。电动工具、智能家居和出行类业务收入同比增长29.85％,保持高增速;储能锂电池相关产品收入同比增长89.55％,出货量实现翻倍增长。在新业务拓展方面,2022年公司SIP业务实现收入13.04亿元,同比增长158.17％,成功导入苹果/小米/华为等客户。毛利率方面,2022年毛利率同比提升0.48ppt至9.85％,我们判断主要系高毛利的电动工具等业务占收比进一步提升,收入结构持续优化。

   受终端需求不振影响1Q23业绩承压,看好储能电芯和SIP业务高速成长。根据Canalys数据,1Q23全球智能手机出货量同比下降13％,市场需求不振导致1Q23公司收入同比下滑12.53％,我们判断其中智能手机及可穿戴产品等业务承压。同时由于储能电芯业务仍处投入期,拖累了短期利润表现。展望2023年,我们预计:1)消费电子业务,我们预计随终端库存逐步出清后,2H23消费电子业务有望迎来逐季改善;2)储能业务,公司储能电芯一期4GWh已于2023年4月开始试产,我们预计未来储能电芯投产有望贡献可观收入增量;3)SIP业务,在2022年客户拓展基础上,我们看好公司持续推进SIP技术在BMS、芯片封装等多领域的应用升级,打开长期发展空间。

   盈利预测与估值考虑消费电子需求低迷及储能电芯业务处于投入期,下调2023年净利润预测25.9％至7.40亿元,新引入2024年净利润预测11.05亿元。当前股价对应2023/2024年14.9/10.0倍P/E。维持跑赢行业评级,下调目标价26.5％至50.0元,对应2023/2024年20.2/13.6倍P/E,有35.4％上行空间。

   风险BMSSIP业务发展缓慢,消费电子需求不佳,储能电芯业务进展缓慢。