派克新材(605123):锻造市场景气持续,全年业绩快速增长-年报点评

事件:公司公告2022年年度报告及2023年一季度报告,2022年实现营业收入27.82亿元(YOY+60.50％),实现归母净利润4.86亿元(YOY+59.59％);2023年一季度实现营业收入9.43亿元(YOY+54.34％),实现归母净利润1.43亿元(YOY+33.38％)。

   点评:航空电力船用锻造市场景气持续,产能扩张支撑需求。营收端,2022年公司实现营收同比增长60.50％,主要系订单充足,产能提升所致。分业务看,受益航空产品增加、石油化工增长、风电生产线逐步增量、船用锻件以及冶金用锻件增加影响,公司航空航天/石化/电力/其他锻件实现营收9.96/7.70/4.01/2.31亿元,同比增长39.16％/47.37％/133.36％/62.49％。23Q1公司营收保持较快速增长,环比22Q4增长40.74％,主要系在手订单充足、电力石化增长所致。

   盈利端,2022年公司归母净利润同比增长59.59％,增速慢于营收,判断系锻造行业毛利率下降3.41pcts至27.30％,其中航空航天/石化/电力用锻件/其他用锻件同比-1.18/+1.06/-7.25/-5.55pcts至45.03％/18.33％/6.16％/17.41％。受益成本管控以及营收规模增加,2022年公司期间费用率下降1.94pcts至7.42％。资产负债表端,2022年末存货8.98亿元,同比增长79.89％,或反映市场订单充足。公司公告拟发行总额不超过19.5亿元的可转债预案,募投项目包括航空航天用特种合金精密环形锻件智能产线建设、航空航天零部件精密加工建设项目,拟提升高端锻造供给能力以及向下游延伸至精密加工环节。

   盈利预测与投资建议:预计23-25年EPS为5.16、6.57、8.11元/股。

   结合下游景气度及竞争优势,参考可比公司估值,给予公司23年25倍的PE估值,对应合理价值129.11元/股,给予"增持"评级。

   风险提示:行业政策调整;下游装备需求低预期;原材料价格波动等。