国金证券(600109):自营承压,投行、资管表现优异-2022年年报点评

2022年年报概况:国金证券2022年实现营业收入57.33亿元,同比-21.04％;实现归母净利润11.98亿元,同比-48.28％。基本每股收益0.343元,同比-55.22％;加权平均净资产收益率4.17％,同比-5.73个百分点。2022年拟10派0.40元(含税)。

   点评:1.2022年公司经纪、投行、资管、利息、其他收入占比出现提高,投资收益(含公允价值变动)占比出现下降。其中,投资收益(含公允价值变动)占比出现较为明显的下降。2.代理股票交易额下滑幅度优于行业,市场份额同比回升,经纪业务手续费净收入同比-15.83％。3.报告期内投行业务总量小幅下滑,投行业务手续费净收入同比-5.97％。4.券商资管产品线进一步丰富,集合资管规模快速增长,资管业务手续费净收入同比+20.87％。5.股、债市场均出现波动,自营业务承压较重,投资收益(含公允价值变动)同比-84.31％。6.两融规模同比小幅回落,股票质押规模同比明显回升,利息净收入同比+18.53％。

   投资建议:报告期内除自营业务承压较重并对整体经营业绩形成拖累外,公司代理买卖证券业务下滑幅度优于行业,投行业务保持行业领先,资管业务调结构效果逐步显现;公司完成定增募资58亿元增强了资本实力,降低了财务成本,并进一步打开了各项业务的增长空间。作为民营背景的券商,在体制机制的加持下,公司2023年经营业绩回暖的预期较为强烈。预计公司2023、2024年EPS分别为0.41元、0.43元,BVPS分别为8.69元、8.98元,按4月28日收盘价9.39元计算,对应P/B分别为1.08倍、1.05倍,首次覆盖给予"增持"的投资评级。

   风险提示:1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑;2.市场波动风险;3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期