江阴银行(002807):规模稳步扩张,拨备余粮充裕-2023年一季报点评

事件:4月27日,江阴银行发布2023年一季报,1Q实现营业收入10.4亿元,同比增长4％,归母净利润3.1亿元,同比增长12.8％。加权平均净资产收益率(ROAE)8.6％,同比提升0.24pct。

   点评:息差收窄拖累营收增速放缓。23Q1江阴银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为4％、5.1％、12.8％,增速分别较2022年下降约8、13、14pct。其中,净利息收入、非息收入同比增速分别为2.2％、10.9％,较2022年分别变动-10.6、1.5pct。拆分盈利增速结构:(1)净利息收入力争"以量补价",规模对业绩增速拉动作用边际增强,息差对业绩贡献由正转负。(2)非息对业绩增速拉动边际提升,净其他非息收入保持较好态势。(3)费用对业绩拖累环比小幅减弱,1Q成本收入比26.6％,同比下降约0.7pct。(4)拨备仍为业绩增速主要拖累项,拖累程度边际加大,公司资产质量稳健,拨备持续增厚,反哺利润空间充裕。

   扩表提速,"开门红"对公贷款靠前发力。1Q23末,江阴银行生息资产、贷款同比增速均为12％,较年初分别变动1.3、-0.7pct,信贷稳步增长,扩表提速。1Q单季贷款新增51.5亿,同比少增0.2亿。结构层面,对公贷款、票据贴现1Q单季分别新增43.1亿、9.2亿,同比多增11.3亿,少增2.9亿。对公贷款投放延续靠前发力的季节性规律,行业投向或仍集中在制造业、批零、租赁商服领域,票据等低效资产配置力度有所减弱,对公贷款结构优化。零售贷款季内减少约0.9亿,同比少增8.6亿,个贷占比较年初下降1.1pct至21.1％。往后看,伴随经济景气度回升,居民企业预期修复,经营贷、按揭等投放工作预计伴随需求端回暖逐步跟进。

   存款增长提速,定期化趋势延续。1Q23末,江阴银行付息负债、存款增速分别为12.2％、14.5％,较上年末分别提升1.6、3.8pct,存款占付息负债比重为84.6％,同年初基本持平。1Q单季存款新增65亿,同比多增约46亿,"开门红"行情下存款增长提速。分客户类型看,1Q企业、个人存款分别新增7.7亿、63.2亿,同比多增46.6亿、8.9亿,居民企业端存款旺季营销、增户拓面成效显著。分期限看,1Q定期存款新增84.5亿,同比多增28亿,占存款比重较年初提升3.5pct至61.5％,存款定期化趋势延续。

   NIM收窄压力加大。1Q23江阴银行净息差2.05％,环比2022年收窄13bp,同比收窄18bp。测算结果显示,1Q生息资产收益率4.02％,较上年下行14bp,预计主要受年初贷款重定价及新发放贷款定价下行影响。付息负债成本率测得2.06％,较上年下行10bp。观察到公司于2月8日调整部分存款产品挂牌利率,负债成本管控红利有望逐步释放。往后看,公司表示将调优贷款结构,适度压降票据等低息资产占比,维稳资产端定价;同时优化存款结构,对高成本负债采取主动退出策略,缓释NIM收窄压力。非息收入同比增长11％,主要依靠其他非息,占营收比重升至20％以上。1Q23江阴银行非息收入同比增长10.9％至2.27亿,增速较2022年提升约1.5pct,占营收比重较2022年提升6.4pct至22％。其中,手续费及佣金收入延续负增长状态(YoY-61％),占非息收入比重降至6.6％。1Q净其他非息收入增速27.3％,环比2022年提升近3pct,延续2022年来高增态势。其中,投资收益同比持平仍为1.37亿,占净其他非息收入比重较2022年下降14.5pct至64.5％。公允价值变动损益受基金估值上升带动增至0.55亿,同比多增0.47亿,构成其他非息增长主要动能。

   不良率低位运行,拨备覆盖率升至481％。1Q23末,江阴银行不良率、关注率分别为0.97％、0.85％,分别较年初下降1bp、7bp;不良、关注余额分别为10.5亿、9.3亿,较年初分别增长0.38亿,下降0.19亿,不良生成压力可控。1Q公司拨备余额(不含公允价值计量)新增2.7亿,年化信用成本测得1.1％,同比小幅提升2bp。拨贷比为4.66％,拨备覆盖率481％,较年初提升6bp、11.5pct,拨备余粮充足,风险抵补能力较强。

   资本充足率安全垫厚。1Q23末,江阴银行核心一级/一级/资本充足率分别为12.95％、12.96％、14.09％,分别较年初提升18、18、19bp,公司整体资本充足率安全边际较厚。风险加权资产同比增速较年初下降约2.9pct至8.4％,资本消耗有所减轻。截至1Q23末,公司仍有17.6亿可转债待转股,目前转股价为4.14元/股,强赎价5.38元/股,当前股价(4.08元/股)距其仍有30％以上空间。整体来看,公司业绩增长稳健,内生资本补充能力较强,可转债转股亦可适度补充CET1,后续规模扩张空间充裕,业绩增长潜力较大。

   盈利预测、估值与评级。江阴银行深耕本土市场,人缘地缘优势鲜明,民企股东背景叠加一级法人行资格为公司G+B端获客留客提供较大助力。近年来,公司推进普惠零售转型战略,专注"普惠、小微、零售"三驾马车并驾齐驱。同时,2016年来公司积极布局周边市场,先后设立常州、无锡、苏州三家分行,复制本土小微业务模式。公司存量历史包袱持续清降,新增风险可控,不良生成压力较小,资本安全边际厚,未来扩表空间广阔。我们维持江阴银行2023-25年EPS分别为前值0.9、1.07、1.26元,当前股价对应PB估值分别为0.56、0.5、0.45倍,对应PE估值分别为4.54、3.83、3.24倍,维持"增持"评级。

   风险提示:经济复苏进程不及预期,大行客群下沉力度提升,小微贷款利率下行压力加大。