雅化集团(002497):锂盐产品具有一定的溢价,产能规划进一步扩大

公司发布2022年年报:实现营收144.57亿元,同比+175.82％;实现归母净利润45.38亿元,同比+384.53％。22Q4实现营收43.40亿元,同比+141.73％,环比+5.54％;实现归母净利润9.94亿元,同比+226.64％,环比-22.46％。

   公司发布2023年一季报:实现营收30.38亿元,同比+14.21％,环比-30％;

   实现归母净利润5.93亿元,同比-41.99％,环比-40.34％。

   核心产品产销量数据方面:公司2022年全年实现锂盐产销量分别为28447吨和31665吨,同比增长4.09％和8.68％。公司锂盐产品以电池级氢氧化锂为主,今年年初以来,面对国内锂价快速回落的局面,电池级氢氧化锂相较于电池级碳酸锂有比较明显的溢价,所以公司受到锂价调整的影响相较于同行其他企业而言要更小一些。

   锂盐产能规划进一步扩大,多渠道储备锂矿资源公司现有国理、兴晟、雅安三个生产基地,锂盐加工产能合计约7.3万吨。

   同时,公司已启动雅安三期年产10万吨高等级锂盐生产线项目建设,三期建成投产后公司锂盐综合产能将达到17万吨以上。

   公司通过多渠道储备锂矿资源,为锂盐扩能提供安全充足的资源保障。公司目前已布局的锂资源包括:①参股李家沟锂辉石矿项目,计划年产18万吨锂精矿;②参股Core公司且已签订包销协议,每年提供至少7.5万吨锂精矿;③公司与银河锂业签订包销协议,每年提供不少于12万吨锂精矿;④参股ABY公司3.4％股权,核心资产Kenticha锂矿项目一期20万吨/年产线的锂精矿将在2023年2季度开始交付,每年为公司提供不少于12万吨的锂精矿;⑤公司与DMCC公司签订锂辉石矿承购协议,每年提供至少50万吨锂辉石DSO矿产品;⑥参股澳洲EFE公司约10％股权;⑦参股EVR公司9.5％股权;⑧收购普得科技70.59％股权,控股KMC公司60％股权,KMC公司拥有津巴布韦Kamativi矿区锂锡钽铌铍等伟晶岩多金属矿100％矿权;⑨收购中非实业两个全资子公司70％的股权,并间接拥有纳米比亚达马拉兰矿区四个锂矿矿权70％的控制权。

   风险提示:原材料供应不足;产品价格下跌;产销量不达预期。

   投资建议:维持"买入"评级。

   考虑到锂价近期有比较明显的调整,所以下修了公司的盈利预测。预计公司2023-2025年营收为122.08/136.09/151.39(原预测189.35/214.63/-)亿元,同比增速-15.6％/11.5％/11.2％;归母净利润为23.95/25.66/32.05(原预测49.07/54.84/-)亿元,同比增速-47.2％/7.1％/24.9％;摊薄EPS为2.08/2.23/2.78元,当前股价对应PE为9.0/8.4/6.8X。考虑到公司作为国内主流锂盐企业,加工端产能快速扩张,同时多渠道锂资源端布局为锂盐产能释放提供安全、充足的资源保障,未来锂盐产品市占率有望进一步提升,维持"买入"评级。