恒星科技(002132):金刚线出货量上升,传统业务承压-2022年报暨2023年一季报点评

维持"增持"评级。公司22年实现营收44.17亿,同比升30.07％,实现归母净利润1.87亿,同比升33.5％;23年Q1实现归母净利润-461万元,同比降114.79％,公司23年1季度业绩低于预期。考虑到金属制品、有机硅需求偏弱,下调公司23-24年归母净利润为7.08/9.2亿元(原9.55/12.92亿元),新增25年归母净利润预测为13.07亿元,对应EPS分别为0.5/0.66/0.93元。考虑到同行业公司估值水平的回落,给予公司23年10倍PE进行估值,下调目标价至5元(原8.5元),维持"增持"评级。

   金刚线产线走顺,产量稳步上升。2022年1-4季度,公司金刚线出货量分别约为300、450、350、595万公里,全年单千米毛利持平2021年。公司在22年9月已具备月产300万公里金刚线的产能,我们预期2023年公司金刚线的产量将继续释放,推动公司业绩持续上升。

   有机硅需求逐步回暖,成本压力缓解。2022年公司有机硅产线已经逐步达到设计产能,公司2022年有机硅销量3.07万吨,单吨毛利3196元/吨。受到下游需求偏弱、原料工业硅强势影响,公司有机硅毛利率14％,我们预期随着成本改善和下游需求的恢复,公司有机硅业务销量和吨毛利将逐渐上升,板块业绩贡献将逐渐上升。

   金属制品或逐渐回暖。公司传统的金属制品行业下游主要以基建、轮胎行业为主,22年受到需求影响偏弱。2023年以来,我国基建投资实物工作量上升,轮胎需求稳步提升,我们预期金属制品板块将恢复性上涨。

   风险提示:光伏需求大幅下滑,基建投资大幅下滑。