东旭光电(000413):显示迎来上行周期,新兴业务提升核心优势-2022年年报点评

投资要点

   业绩总结:公司发布2022年年度报告与2023年一季度报告:2022年,公司实现营业收入58.9亿元,同比+4.6％;归母净利润-16.5亿元,同比+41.2％;扣非归母净利润-30.9亿元,同比-13.9％。2023Q1单季度,公司实现营业收入11.4亿元,同比-13.2％,环比-16.8％;归母净利润-2.3亿元,同比+56.7％,环比+54.9％;扣非归母净利润-2.4亿元,同比+55.5％,环比+86.7％。

   光电显示主业稳定增长,费用端显现精细化管理成效。1)营收端:2022年,公司光电显示制造及技术服务/建筑安装/新能源汽车业务分别实现收入32.9/13.5/8.9亿元,分别同比+25.3％/-42.5％/+77.6％。2)利润端:2022年,公司毛利率/净利率分别为14.0％/-30.5％,分别同比+4.1pp/+20.4pp,其中光电显示制造及技术服务/建筑安装/新能源汽车业务毛利率分别为21.4％/6.0％/-1.7％,分别同比+7.8％/-2.2％/-0.3％;2023Q1,公司毛利率/净利率分别为7.4％/-20.4％,分别同比-1.6pp/+19.0pp,环比-7.6pp/+26.1pp。3)费用端:2022年,公司销售/管理/研发费用率分别为1.1％/13.7％/1.7％,分别同比-1.3pp/-5.3pp/-1.2pp;2023Q1,公司销售/管理/研发费用率分别为2.5％/16.1％/1.9％。

   聚焦光电显示,公司玻璃基板发挥传统优势,盖板玻璃实现突破。2022年,中国大陆LCD面板市占率约70％,而玻璃基板国产化率不到20％,且仍以中低世代线为主。2022年,公司郑州、石家庄、芜湖、福州等基地运营平稳,持续为京东方、深天马、龙腾光电、华锐光电等面板客户提供G5、G6、G8.5代的不同尺寸的TFT-LCD玻璃基板;与绵阳政府合资建设的熊猫二代高端盖板玻璃产线实现量产,生产的"王者熊猫"高铝盖板玻璃实现在华为、小米、VIVO等终端品牌的导入,标志着我国盖板玻璃从追赶到与国外比肩的跨越。展望未来,公司从玻璃基板业务横向拓展至盖板玻璃、关键原材料(彩色滤光片、光学膜)、部分石墨烯技术应用产品、以及相关技术服务,并发力高端智能设备、可穿戴、商显、车载等新型显示市场,针对平板也做出了基于LTPS工艺的OLED、Mini-LED、Micro-LED玻璃基板生产技术的研究。公司持续完善电子玻璃业务的垂直一体化,加强自身壁垒,有望在国产化趋势下进一步提升渗透率。

   新能源汽车渐成规模,多业务互相借力形成协同。公司于2017年末正式进军新能源汽车领域,主要聚焦客车及物流车,2022年实现出口东南亚、南美洲、非洲、欧洲等多个国家和地区,销售额同比增长77.6％,预计未来将在公共领域用车电动化的趋势下加速健康发展。作为一家智能制造综合服务商,公司依托光电显示材料与智能制造业务多年形成的客户资源,形成了综合销售的商业模式,预计将在不确定的宏观环境中进一步体现自身抗风险及综合竞争力。

   盈利预测:预计2023-2025年,公司营业收入分别为74.7/87.9/99.0亿元,2023年公司归母净利润亏损收窄,2024年预计将扭亏为盈。

   风险提示:债务重组风险,经营风险,竞争加剧风险,业务拓展不及预期风险。