乐惠国际(603076):2022年鲜啤收入大增620％,精酿鲜啤从"产品好"到"卖得好"

事件2023年4月27日,公司发布2022年度报告和2023年一季度报告投资要点2022年鲜啤业务收入大增620％,看好旺季来临鲜啤渠道、销量、收入大幅提升2023Q1公司实现营业收入3.2亿元,同比增长实现归母净利润0.07亿元,同比下降63％。

   2022全年公司实现营业收入12亿元,同比增加22％,归母净利润0.22亿元,同比减少53％。

   预计2022年及2023年Q1公司业绩下滑主要为鲜啤业务处于前期投入期产生大规模费用所致。

   精酿鲜啤业务:2022年是公司正式运营"鲜啤30公里"品牌的第二年,全年实现鲜啤销售收入0.54亿元,同比大增620％。2022年11月长沙工厂和沈阳工厂先后投入生产,新增鲜啤产能1.5万吨,全年在手产能2.8万吨。全年开设小酒馆36家,打酒站40家,并成功打造了酒馆的盈利模型。销售体系方面,以城市为核心的销售体系搭建完成,目前已完成搭建并开展业务的有上海、长沙、宁波和沈阳子公司,武汉和南京团队也完成组建并开始拓展业务。

   海外市场拓展顺利+下游应用领域扩张:装备板块业务在手订单持续提升2022年公司整体毛利率为22.9％,同比下降0.8pcts,净利率为1.5％,同比下降3.2pcts,主要系鲜啤业务拓展、疫情导致海运及原材料费用上升等因素所致。装备业务:2022年公司装备业务新增订单18.3亿元,其中海外订单7亿元,截止2022年末在手订单26.2亿元,同比增加23％。公司的装备业务在海外市场开拓和下游领域扩张方面取得重大进展:1)海外市场开拓:公司于2021年新设的尼日利亚子公司和原埃塞俄比亚公司市场开拓顺利,非洲市场2022年新增订单1.3亿元,完成2.8亿元销售目标,销售额同比增长2)下游领域扩张公司的白酒、威士忌等烈酒装备发展速度较快,2022年获得白酒设备订单3.5亿元,白酒等烈酒市场的开拓实现了下游应用领域的多点开花,为公司的装备业务带来了新的增长点。

   从"1到N"大规模拓展开启,全国性渠道进展＆工厂复制驶入快车道我们认为公司已开启从"1到N"大规模复制阶段,全国性渠道进展和工厂端的复制将驶入快车道。战略大客户已与重庆百货、罗森、新佳宜、麦德龙、大润发、丰茂烤串、海底捞、Ole等全国连锁系统合作,山姆、西贝等重点客户合作也在积极推进中。经销合作已在长三角重点城市设立销售团队,累计开发终端持续提升直销渠道全国范围内小酒馆、打酒站等终端数量持续提升线上业务在京东、天猫、抖音等渠道开设店铺,并积极探索私域体系搭建。工厂复制:沈阳酒厂(年产5000吨)和长沙酒厂(年产1万吨)已正式投产,上海松江及宁波酒厂运营中(合计1.3万吨/年),年产2万吨武汉工厂选址立项,全国"百城百厂"战略加速推进。看好公司成为鲜啤领域的第一品牌。

   盈利预测与估值考虑公司前期精酿业务处于投入期,我们预计2023～2025年归母净利润分别为1.1、2.0、3.2亿元,增速为420％、78％、2023-2025年三年复合增速PE43、24、15倍。看好公司装备业务迈上新台阶,鲜啤业务从"1-N"大规模复制加速,销量高增维持"买入"评级。

   风险提示疫情影响需求;自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期