帅丰电器(605336):成本压力下降,Q1净利率提升

事件:帅丰电器公布2022年年报与2023年一季报。公司2022年实现收入9.5亿元,YoY-3.2％;实现归母净利润2.1亿元,YoY-13.1％。折算2022Q4单季度,公司实现收入2.4亿元,YoY-18.5％;实现归母净利润0.6亿元,YoY-0.3％。帅丰2023Q1实现收入1.8亿元,YoY-8.5％;实现归母净利润0.4亿元,YoY+6.3％

   Q1公司收入有所下滑:我们认为,受三四线地产销售波动影响,帅丰2023Q1收入有所下滑。从销量市占率来看,根据产业在线,2023Q1帅丰集成灶销量市占率约为9.6％,同比+0.2pct,行业地位有所提升。我们预期,随着终端消费景气恢复,公司经营有望向好

   Q1净利率明显提升:根据公告,帅丰2023Q1净利率为22.9％,同比+3.2pct,主要因原材料价格下降,Q1毛利率同比+3.4pct。展望之后几个季度,我们预期,随着公司推出更多高端新品,盈利能力有望持续改善

   帅丰优化调整渠道:根据公告,线下经销渠道,帅丰在2022年新增及优化经销商约200家左右,年底经销商数量近1300家;家装渠道方面,公司协助经销商拓展家装公司,2022年底,公司已拥有1000家以上的地方家装合作网点;下沉渠道方面,公司积极与天猫优品推进合作,进驻下沉小店。我们认为,帅丰推行积极的渠道政策,抢占市场,未来发展可期

   投资建议:帅丰电器是国内集成灶优势品牌,产品结构逐步优化,公司也在扩充新品类。我们预计帅丰2023～2024年EPS分别为1.40/1.63元,6个月目标价为21.00元,对应2023年15倍PE,维持买入-A的投资评级

   风险提示:原材料价格大幅上涨,竞争格局恶化