博创科技(300548):产品结构变化利润短期承压,布局硅光未来可期-2022年年报＆2023年一季报点评

事件:公司发布2022年年报及2023年一季报。2022年公司实现营业收入14.67亿元,YoY+27.08％;扣非归母净利润1.45亿元,YoY+6.04％;毛利率18.67％,同比降低4.26pct。2022年公司业绩表现稳健。

   点评:PON产品销售占比提升,产品结构变化致使毛利率略有下降。单季度来看,2022Q4公司实现营业收入4.56亿元,YoY+38.35％;扣非归母净利润0.35亿元,YoY-4.09％;毛利率17.37％,同比下降6.16pct;2022Q4公司利润端下滑主要系10GPON产品占比提升致使毛利率降低及费用增加所致。2023Q1公司单季度实现收入3.93亿元,YoY+31.11％;扣非归母净利润0.20亿元,YoY-36.34％;毛利率14.21％,同比下降5.20pct;2023Q1利润及毛利率下降系PON光模块销售占比增加、英国子公司成本增加所致。费用端,公司2022年销售费用744.28万元,YoY-24.13％;管理费用0.49亿元,YoY+41.22％,主要系计提股权激励费用增加所致;研发费用0.68亿元,YoY+8.93％。电信运营商10GPON网络加速建设,公司PON产品有望维持快速增长。双千兆网络建设政策驱动下,国内10GPON端口建设快速推进。截至2023年3月末,我国具备千兆网络服务能力的10GPON端口数达1793万个,较上年末净增269.9万个,建设速度加快。同时国外主要电信运营商也开始启动10GPON网络的升级部署。公司10GPONOLT光模块出货量国内领先,PLC光分路器销往海外,充分受益需求增长。

   数据中心光模块需求高景气,布局硅光数通业务有望回暖。AI大模型驱动互联网厂商加大算力投入,数据中心光模块需求快速增长。公司已向多家国内外互联网客户供货25G至400G光模块、有源光缆和高速铜缆,且400G-DR4硅光模块实现量产出货,同时推进800G硅光模块、CPO产品的试制和量产,在行业景气提升趋势下数通市场收入有望回暖。

   盈利预测:博创科技是行业领先的光电子器件供应商,看好公司电信侧业务维持竞争优势,数通侧受益需求高景气有望回暖。预计公司2023-2025年营业收入19.29/24.07/29.09亿元,归母净利润2.53/3.11/3.71亿元,对应EPS0.96/1.18/1.41元,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、新品拓展不及预期、宏观经济波动风险。