国盛智科(688558):业绩短期受装备部件业务影响,看好机床主业稳健增长-2023年一季报点评

战略收缩装备部件业务背景下业绩有所下滑,看好后续恢复性增长2023Q1公司实现营收2.6亿元(同比-4.3％),归母净利润0.36亿元(同比-13.7％),扣非归母净利润0.33亿元(同比-业绩有所下滑主要系公司战略收缩装备部件业务。我们判断随着后续通用制造业逐步复苏,下游需求将持续回暖,公司机床主业有望维持稳健增长。

   销售毛利率略有下滑,规模效应有望带动毛利率回升2023Q1公司销售毛利率为25.6％,同比-1.9pct我们判断销售毛利率有所下滑主要系新工厂投入使用,但收入受下游需求较为疲软影响,导致单位制造费用较高。我们认为随着公司产能释放,规模效应增强及原材料价格回落对公司毛利率的影响开始显现,公司毛利率有一定回升空间。

   2023Q1公司销售净利率为13.7％,同比-1.8pct,销售净利率有所下滑主要系受到毛利率下滑的影响。费用端,2023Q1公司期间费用率为同比+0.5pct,其中销售/管理(含研发))/财务费用率分别为3.1％/8.6％/同比分别+0.1pct/+0.2pct/+0.1pct。

   2023Q1公司经营性现金流净额为0.16亿元较2022Q1的-0.34亿元明显提升;存货4.85亿元,同比+6.35％;合同负债0.71亿元,同比-15.8％。

   持续加码核心功能部件自制,新能源等领域新产品有望迎来高速增长持续加码核心功能部件自制,提升产品竞争力。

   截至2022年年末,公司龙门五面体加工中心全自动直角头100％自制,全自动延长头、双面头小批量投产,全自动万向头进入试制阶段;卧镗自制转台已实现5-25T全系列50％自制;卧镗主轴110、130自制率达160主轴进入试制阶段,另有多款电主轴已完成设计,进入试制阶段。

   公司及时调整产品规划,贴近新能源、航天军工等高景气行业,随着2023年新增产能释放,高景气下游有望迎来高速增长。①新能源汽车:针对一体化压铸模具加工难点,推出桥式三轴、五轴龙门加工中心等产品,目前订单充足;针对新能源车前后副车架的加工,推出高速立加和五轴卧加。②航天军工:针对大型结构件和精密件的加工需求,开发出大型高刚性高精度动柱龙门加工中心、立式摇篮五轴等机型。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司业务结构调整带来的影响,我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.25下调10％))/2.82下调/3.58下调亿元,当前股价对应动态PE分别为24/19/15倍,维持"增持"评级。

   风险提示:通用制造业复苏不及预期、新产品拓展不及预期。