运达股份(300772):买入整机销量/订单再创新高,"两海"布局实现突破

全年业绩符合预期,计提减值损失合计5.4亿元。2022年公司实现营业收入173.84亿元(+7.57％),实现归母净利润6.16亿元(+5.12％);销售毛利率17.77％(+0.93pct.),销售净利率3.55％(+0.48pct.);计提资产减值损失1.35亿元,信用减值损失4.09亿元。2023年第一季度公司实现营业收入34.82亿元(+2.00％),归母净利润0.74亿元(-34.05％),销售毛利率16.67％,销售净利率2.13％。

   全年风机销量同比增长30％,毛利率稳中有增。2022年公司风机销售收入163.17亿元(+3.76％),销售容量7.12GW(+30.26％),销售均价2292元/kW(-20.36％),销售毛利率17.10％(+0.63pct.)。2022年以来大兆瓦机组快速实现批量交付,风机销售价格与成本快速下降,公司风机销售毛利率稳中有增。

   机组大型化趋势明显,在手订单超19GW。2022年公司销售机型中5MW及以上2.69GW,占比高达37.7％,陆上机型已快速完成3.X至5.X+的转变。2022年公司新增订单12.28GW,2023年一季度新增订单4.52GW,四季度以来公司拿单势头高涨。截至2023年一季度末,公司在手订单高达19.81GW,创历史新高,其中6MW及以上订单高达7.96GW。

   "两海"战略迎来拐点,公司产品获欧洲开发商认可。2022年公司新增海外订单0.26GW,2023年以来,公司先后斩获塞尔维亚出口订单0.96GW,业主均为意大利芬特尔能源集团。2022年公司先后斩获国电浙江象山项目500MW和大连庄河场址V项目250MW订单,实现国内海上风电订单突破。

   电站开发快速推进,新增EPC/储能业务。公司全年新增风光储开发资源超4GW(+150％),新增开工容量超过0.6GW,新增核准/备案风电光伏权益装机1.16GW。此外公司开辟EPC、储能、数字化业务,助力公司全方位发展。

   风险提示:风机行业竞争加剧;原材料价格大幅上涨;电站建设进度不及预期。

   投资建议:下调盈利预测,维持"买入"评级。

   基于国内整机销售价格和公司电站开发进度,我们下调23-24年盈利预测,预计23-25年公司实现归母净利润分别为6.48/8.53/11.69亿元(23-24年原预测值为7.71/10.92亿元),同比增速分别为5.0/31.7/37.0％,摊薄EPS分别为0.92/1.22/1.66元,当前股价对应PE分别为14.7/11.2/8.2倍,维持"买入"评级。