达瑞电子(300976):布局EV领域,打造第二增长极-首次覆盖

目标价82元/股,首次覆盖给予"优于大市"评级。公司深耕消费电子领域20年,形成了"关键组件(功能性和结构性器件)+配套自动化设备"联动的协同优势,可为客户提供一体化综合解决方案。当前公司正积极布局动力电池、储能电池等新能源领域有望伴随头部客户拓展以及产品品类扩张打开成长空间。我们预计公司收入将于23年实现快速增长,,23-25年营收分别为21.74/31.00/44.17亿元,22-25年CAGR为归母净利润为3.12/4.11/5.14亿元。参考可比公司平均估值,我们给予公司25X2023PE对应目标价82元/股,首次覆盖给予"优于大市"评级。

   手机需求触底反弹,消费电子或呈U型复苏。公司功能性器件产品通过三星视界、鹏鼎控股、台郡科技、华通电脑、藤仓电子等零组件制造商,间接供货于苹果、华为、OPPO、Vivo、三星、小米等众多智能手机品牌。结构性器件方面,公司于2020年成为苹果合格供应商,在可穿戴电子设备领域亦积累了包括Jabra、Bose、Sennheiser、Sony、Meta(Oculus)等优质客户资源。作为消费电子终端产品的重要配套产业,功能性和结构性器件制造业的市场需求、行业规模、发展空间与下游需求高度相关。展望2023年,供给端安卓机库存已于1Q调整到位,2Q前后存货有望恢复至正常水平,需求端受益于千元5G、华为新机,叠加海外通胀压力趋缓以及新兴市场结构性复苏,我们预期全球智能手机出货有望同比增长3.7％至12.5亿台,消费电子产业整体或呈现U形复苏。综上,我们预计公司消费电子功能性器件收入将于23年恢复成长,22-24年收入为6.2/7.5/8.6亿元,可穿戴电子产品结构性器件收入为4.1/4.9/5.6亿元。

   新能源结构与功能性组件业务成长可期。在新能源领域,公司生产应用于新能源汽车、动力电池、储能电池和设备、光伏逆变器的结构与功能性组件产品。动力电池行业头部集中度高(宁德时代和比亚迪CR2市占率超50％),对上游供应商具有较强话语权。公司有望凭借在消费电子领域积累的成本管控能力、规模制造能力、资金优势以及对客户需求迅速响应的服务能力,逐步突破头部大客户,并通过份额提升和产品品类扩张进一步打开收入空间,形成"消费电子+汽车"双轮驱动的业务结构,其在新能源领域的成长值得期待。综上,我们预计22-24年公司新能源结构与功能性组件业务收入为2.4/7.2/14.4亿元。

   风险提示:1消费电子需求复苏弱于预期;2)新能源客户拓展不及预期;3)过度竞争。