隆盛科技(300680):新能源放量+EGR迎反转,股份回购彰显信心

业绩回顾2022业绩低于我们预期,1Q23业绩符合我们预期公司公布2022及1Q23业绩:2022年公司实现营收11.5亿元,同比+23.5％;归母净利润0.8亿元,同比-22.6％;扣非净利润0.7亿元,同比-24.5％。对应4Q22营收3.4亿元,同/环比+9.5％/+15.1％;归母净利润848万元,同/环比-68.1％/-68.9％;扣非净利润369万元,同/环比-82.5％/-85.4％。1Q23公司实现营收3.4亿元,同/环比+18.6％/-0.6％;归母净利润4045万元,同/环比+39.3％/+377.0％;扣非净利润3242万元,同/环比+14.5％/+788.0％。

   受防疫扰动影响,2022业绩低于我们预期;1Q23业绩符合我们预期。

   发展趋势新能源业务持续放量,EGR业务有望迎反转。2022年公司EGR/新能源产品/冲压件产品营收2.8/4.2/3.3亿元,同比-13.3％/+147.4％/7.0％;电机铁芯业务快速上量支撑2022年营收增长,EGR业务受商用车行业整体销量下滑的负面影响较大。

   1Q23营收环比承压,主要系春节假期及车市整体下滑影响。向前看,电机铁芯方面有望持续突破问界等头部品牌、定增支撑增产顺利推进,EGR方面迎来商用车市场回暖、非道路国四标准切换、混动EGR放量等多重利好,我们看好公司营收快速增长。

   业务结构调整压制盈利能力,提效降费效益显著。2022年公司毛利率/净利率18.9％/6.6％,同比-4.3/-3.9pct,其中EGR/新能源产品/冲压件毛利率为24.3％/15.5％/18.0％,同比-2.4/+0.5/-5.2pct,盈利能力下降主要系由于相对低毛利的电机铁芯营收占比大幅提升,EGR产能利用率下滑。1Q23毛利率/净利率20.8％/11.9％,同比-0.5/+1.8pct,环比+2.4/+9.4pct显著改善,主要系由于:1)1Q23期间费用率10.7％,环比-3.4pct,其中管理/研发/财务费用环比-0.9/-1.3/-1.4pct,费用管控显著改善;

   2)4Q22公司资产＆信用减值损失0.2亿元,1Q23坏账冲回291万元。

   拟回购股份开展员工激励,彰显增长信心。4月28日,公司公告称拟以自有资金0.5-1亿元回购股票,用于实施员工持股计划或股权激励,回购数量约167-333万股,占总股本比例0.72％-1.44％。我们认为,公司进行股份回购并用于员工激励政策,有利于激发员工积极性,彰显中长期增长信心。

   盈利预测与估值考虑价格战扰动,下调2023年盈利预测20.9％至2.0亿元,引入2024年盈利预测2.8亿元。当前股价对应2023/2024年22.1/15.8xP/E。维持跑赢行业评级,下调目标价26.5％至25元,对应2023/2024年28.4/20.3xP/E,较当前股价有29.2％的上行空间。

   风险行业政策执行低于预期;行业竞争加剧;研发风险;新业务拓展不达预期。