帅丰电器(605336):Q1收入短期承压,盈利能力稳步优化

业绩总结:公司发布2023年一季报。公司实现营收1.8亿元,同比下降8.5％;

   实现归母净利润4006.3万元,同比增长6.3％。

   Q1收入小幅下滑,线上份额显著优化。根据奥维云网数据,2023年Q1公司集成灶产品线上销售额同比上升21.9％,线下销售额同比下降20.9％。我们推测公司强化线上渠道建设,营销加码叠加新品发力,线上销售有所增长,线上渠道竞争实力有所强化。根据奥维云网数据显示,2023Q1公司线上销售份额为9.4％,同比提升2.5pp。线下渠道来看,公司短期内收入有所承压。未来随着公司产品渠道的进一步完善,集成灶渗透率持续提升的背景下,预期公司营收有望重回良性增长趋势。

   盈利能力稳步优化。报告期内,公司综合毛利率为47.7％,同比上升3.4pp。我们认为公司毛利率优化主要是两方面原因:(1)中高端产品占比提升推动毛利率提升。根据奥维云网数据,2023年Q1公司线上线下集成灶产品均价分别为10796元/11109元,同比基本持平/上涨21.3％。(2)原材料价格回落助益公司成本优化。费用率方面,公司销售费用率为16％,同比上升3.6pp,推测公司营收规模减少,门店租金以及人员工资等费用支出较为刚性;管理费用率为10.1％,同比下降5.4pp,主要是公司研发费用控制较好;财务费用率为-3.6％,同比上升0.1pp。综合来看,公司净利率为22.9％,同比上升3.2pp。

   产品渠道持续完善,终端份额稳步优化。渠道建设方面,公司已有经销商数量近1300家,线下专卖店220家。公司通过和家装企业合作进一步拓展终端网点,目前公司与地方家装合作网点1000家以上。此外,公司通过和京东、天猫等合作进一步提高渠道覆盖面。线上渠道方面,公司调整线上平台布局,线上线下上架同款机型,促进融合销售。根据奥维云网数据,2023Q1集成灶行业线上销售额TOP20机型中,公司线上全部上榜畅销机型合计销售额市场占有率分别为7.3％,同比上升2.5pp。

   盈利预测与投资建议。随着集成灶行业渗透率加速提升,公司作为集成灶行业领先企业,产品渠道持续完善,收入有望恢复良性增长趋势。产品结构优化叠加原材料价格回落,公司盈利持续改善,预计2023-2025年公司EPS分别为1.34/1.53/1.76元,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格大幅波动风险,新品销售不及预期风险。