欣锐科技(300745):迎来经营拐点-季报点评

2022年营业收入保持高速增长。公司2022年营收15.15亿元,同比增长62％,主要因为车载电源集成产品销售量超过34万套,同比增长接近100％,归母净利润为-0.28亿元,同比减少210％,主要因为芯片等原材料采购成本增长明显。

   2023年一季度迎来经营拐点。2023年一季度,公司营业收入超过4亿元,同比增长近35％,归母净利润约3700万元,同比增长420％,毛利率达到23.4％,继2022年三季度毛利率触底后,连续第二个季度大幅改善。我们认为这是公司坚持"品牌向上"战略,持续推进生产自动化的成果,随着规模效应逐步显现,盈利能力仍有进一步提升的空间。

   欣锐科技正逐步成长为全球领先的新能源汽车电源管理供应商。欣锐科技自2006年初进入新能源汽车产业,专注高压"电控"解决方案(其主要技术集中在车载DC/DC变换器和车载充电机,统称为车载电源),拥有车载电源原创性核心技术的全部自主知识产权,不仅积累了丰富的研发和产业经验,更具备卓越的创新能力和工程制造能力,目前合作客户主要包括比亚迪、吉利、小鹏、赛力斯、本田、现代、通用等全球知名整车厂。

   硬件设计、软件开发、流程管控共同构筑核心竞争力。欣锐科技追求电路原理级的集成,使得产品在轻量化、小型化方面有突出的竞争力;同时公司注重软件的模块化开发,并于2019年8月通过ASPICE(汽车界软件开发过程评估标准)能力2级认证;2021年3月,公司通过ISO26262:2018功能安全认证,标志着欣锐科技具备了更加完善的规范、流程,在系统、硬件、软件、工厂全流程覆盖达到ASIL-D等级要求。

   投资建议。欣锐科技对接全球标准,在保证质量的同时,提供技术先进、性价比高的新能源汽车电源管理产品,从2021年至今的营业收入可以看出,公司已经进入高速发展阶段。我们预计公司2023-2025年的净利润分别为2.0亿元、3.2亿元、4.5亿元,EPS分别为1.59元、2.51元、3.50元,考虑到公司业绩增速较高,给予2023年30-35倍PE,对应合理价值区间47.7-55.7元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。新车销量风险,芯片供应短缺风险。