泰坦科技(688133):业绩符合预期,看好23年业绩弹性

事件:2022年实现营收26.1亿元(同比+20.5％),实现归母净利润1.2亿(同比-13.3％)),实现扣非后归母净利润1.1亿元(同比-2023Q1实现营收6.6亿元(同比+12.7％),实现归母净利润0.3亿(同比+实现扣非后归母净利润0.2亿元(同比+。

   区域拓展效果显著华东区以外市场快速增长。2022年,分地区来看,华东地区收入18.5亿元,同比增长15.2％,占比71.1％,华北、华南、西南地区分别实现收入2.5亿元、1.8亿元和1.7亿元的收入,同比增长31.6％、43.5％和23.3％,华中、西北、东北分别实现收入0.9亿元、0.3亿元和0.3亿元,同比增长55.5％、39.0％、48.6％。整体来看,随着公司完成5个区域中心仓建设和28个城市服务仓布点,华东区以外市场正在快速增长。

   产品矩阵不断丰富,自主品牌占比不断提升。2022年公司持续丰富完善在细分产品线的覆盖度和产品矩阵,截止2022年底,公司上线产品SKU超过500万。分产品来看,2022年公司自主产品产线营收增长迅速,其中自主品牌高端试剂实现营收3.7亿元同比+62.9％),自主品牌通用试剂实现营收1.5亿元(同比+28.2％)),自主品牌科研仪器及耗材2.0亿元(同比+32.7％)),自主产品毛利率总体较高我们认为未来随着占比提升,公司利润有望加速增长。第三方品牌高端试剂3.2亿元(同比+17.3％),第三方品牌特种化学品2.4亿元(同比+9.7％),第三方品牌科研仪器及耗材5.7亿元(同比+6.6％)。2022年全年公司实现毛利率和净利率22.0％和毛利率同比有所上升,净利率有所下降。2022年销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为6.2％、4.1％和0.9％,均有所上升。

   并购投资带来公司协同效应看好公司作为一站式科研综合服务商长期成长空间。2022年公司并购的安徽天地完成了较好的整合,在销售渠道、自主品牌产品推广等领域形成了非常好的协同效应,实现了利润的高速增长为后续细分领域产品型公司的并购整合奠定了良好基础。公司投资的宁波萃英、瀚海新酶、英泽生物等,均在实验室场景的产品应用于公司形成协同,丰富了公司的自主品牌。公司通过投资、并购提升公司产品能力,同时依托公司的客户粘性、销售渠道、仓储配送体系能够为公司未来的外延发展奠定基础。展望2023年,目前科研端客户需求恢复强劲,中长期来看,我们认为公司化学试剂、生物试剂、高端科研仪器等业务将不断发展,一站式科研服务综合服务商将越来越全面,未来成长空间将逐步打开。

   盈利预测及投资建议。考虑到公司业务的高成长性,我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.5/3.5/3.9亿元,对应PE分别为44/31/22倍,维持买入评级。

   风险提示:市场竞争加剧的风险;研发或报产不及预期的风险产品销售不及预期的风险。