上海建工(600170):经营基本面快速恢复,看好公司中长期发展-季报点评

23Q1业绩大幅增长,看好公司长期发展公司发布23年一季报,23Q1单季营收662亿,同比25％％,归母净利2.6亿,同比243％％,扣非净利润1.4亿,同比81。主营业务稳步增长,走出低谷期迎来反弹。归母净利润高增系非经常性损益1.2亿,其中交易性金融资产公允价值较22Q1增加4.75亿。由于公司交易性金融资产变动较难估算,我们预测2325年扣非归母净利润分别为27.5/30.3/33.5亿,对应归母净利润为30.1/33.1/36.4亿维持"买入"评级。

   在手订单充足,积极布局新兴业务23Q1集团累计新签合同额1008.24亿元,较22Q1同比增加0.19％0.19％,上海、国内、海外三个市场拓展顺利。分业务来看新签订单情况,建筑施工业务设计咨询建材工业房地产开发新签分别为85525/77/8亿元,分别同比128.741.2664.85去房化趋势进一步显现。其中六大新兴业务累计新签合同286亿元,占到集团新签合同总量的28％28％,占比提升,显示出强劲的增长势头。公司加快培育六大新兴业务,推进"全国化"战略纵深发展,提升上海区域市占率,巩固深化"1+7+X"国内区域市场拓展格局,业务覆盖全国34个省级行政区150多座城市,看好公司多元化发展。

   毛利率小幅承压,公允价值变动显著提升净利率23Q1公司毛利率6.3％％,同比0.87pct。23Q1期间费用率6.26％％,同比0.66pct,销售管理研发财务费用率为0.27％％/3.14％/1.89％/同比分别00.68/+260.24pct。资产及信用减值损失为4.8亿,占营收的比例下降0.11pct。23Q1经营现金流净额为229.5亿,较22Q1多流入9.76亿,收付现比分别为133.85168.99％％,分别同比13.7921.29pct。23Q1非经常性损益1.2亿,其中交易性金融资产公允价值为0.9亿,较22Q1增加4.75亿,政府补助为0.5亿,较22Q1增加0.21亿元;综合影响下23Q1归母净利率为039％,同比提升072pct。

   高分红提升投资回报,维持"买入"评级我们认为长三角一体化及上海自贸区扩容有望为公司提供良好增长环境和盈利质量,而公司较好的激励机制有望提升释放利润的意愿和能力。

   22年公司实施现金分红4.45亿占扣非净利润的50.9％50.9％,延续了一直以来的高分红。考虑到目前地产景气度较低,且公司交易性金融资产变动较难估算,我们预测2324年扣非归母净利润为27.5/30.3/33.5亿元,对应2325年归母净利润为30.1/33.1/36.4亿。23年可比公司平均PE为9倍,认可给予公司10倍PE,对应目标价3.38元,维持"买入"评级。

   风险提示订单执行不及预期、原材料大幅上涨、项目施工不及预期、交易性金额资产大幅亏损