华立科技(301011):游艺设备龙头优势不改,23Q1业绩复苏态势明显-2022年报＆2023一季报点评

2022年实现营收6.05亿元,同减3.55％;归母净利-0.71亿元,转盈为亏4月26日,公司发布2022年年度报告,业绩基本符合预期。公司2022年实现营业收入6.05亿元,同比下滑3.55％;实现归母净利润-0.71亿元,转盈为亏;实现扣非归母净利润-0.67亿元,转盈为亏。22年受宏观环境影响,国内线下游乐消费需求疲软,叠加公司加大研发、品宣投入影响,公司整体利润下滑。2022年公司拟以资本公积金向全体股东每10股转增3股,不派发现金红利。

   2023年Q1公司实现营收1.56亿元,同增21.90％;实现归母净利润574.83万元,同增265.16％;实现扣非归母净利润573.30万元,同增142.05％。公司游戏游艺设备及动漫IP衍生产品收入较去年同期明显增长,驱动公司Q1业绩回升。

   毛利率略有下滑,研发投入与汇兑折算拉高费用2022年公司毛利率23.38％,同减4.31pct,期间费用率21.39％,同增5.79pct。

   其中,销售费用0.33亿元,同比上升9.93pct;管理费用0.48亿元,同比上升23.38pct;研发费用0.24亿元,同比上升38.93pct,主要系公司加大研发投入影响;财务费用0.25亿元,同比上升107.67pct,主要系汇兑折算影响。

   游戏游艺设备:基石业务稳健发展,海外市场增长显著2022年公司游戏游艺设备业务收入3.13亿,同比增长3.35％,毛利率29.55％,同比提升0.32pct。2022年国内采购需求下滑,公司着力于开拓国际市场,海外销售同增85.77％,回补国内下滑缺口,新推出《狂野飙车9竞速传奇》系列海外反馈热烈。我们认为,1)公司游戏游艺设备业务在行业承压环境下表现出较强韧性,海内外销售节奏灵活,彰显"压舱石"作用。2)随游艺设备行业景气度回升,迈向高质量发展阶段,公司进一步优化产品结构,积极探索AIGC等新技术运用,推进产品更新换代,游戏游艺设备业务有望持续贡献公司营收增长。

   动漫IP衍生产品:公司第二增长曲线,23Q1强势回升2022年公司动漫IP衍生产业业务实现收入1.47亿,同比下滑15.78％,毛利率36.10％,同比下降1.95pct。公司本年度设备运营情况受外部不利因素冲击,叠加消费人流衰减影响,动漫IP衍生产品业务短期承压。对此,公司持续推进产品投放结构优化和新品上市,实现毛利相对稳定。我们认为,1)22年业务下滑主要受线下业务开展限制,23Q1客流恢复带动业务强势复苏,营收同增83.18％,毛利率同比提升7.25pct,表现亮眼;2)公司旗下《我的世界》《宝可梦》《奥特曼融合激战》等卡牌游戏均为优质IP,动漫IP衍生产品具有卡牌盲盒+游艺玩乐+收藏社交多重属性,叠加公司渠道优势,未来前景广阔。

   游乐场运营:闭环业务,实现协同效应2022年公司游乐场运营业务营收0.94亿元,同比下滑20.86％,业务亏损,毛利同比下滑22.62pct。业绩下滑主要系游乐场未能正常营业所致,公司对应放缓自营游乐场新增节奏,后续也将进一步优化业务布局。我们认为,该业务完善公司"研发-销售-运营"闭环,与粤海、永旺、万科等公司合作,具备渠道优势,深度触达C端消费者,能够指导公司及时调整上游业务布局,形成协同效应。

   盈利预测与估值我们预计公司2023-2025年营收分别为8.50/11.01/13.53亿元,同比增长40.47％/29.65％/22.88％;归属于母公司股东净利润分别为0.71/1.15/1.68亿元,同比增长—/62.42％/46.56％;EPS分别为0.63/1.02/1.49,以2023年4月28日收盘价,对应PE分别为50.12/30.86/21.06。我们认为,公司为游戏游艺设备龙头,拥有多项海内外著名IP,业务覆盖游戏游艺设备完整产业链,研发创新能力成熟,客户资源渠道积累丰富。随着线下客流回暖,23Q1业绩已明显转好,有望迎来强健增长,维持"买入"评级。

   风险提示宏观经济波动风险;汇率波动风险;应收账款风险;疫情反复风险;市场竞争加剧风险;研发成效不及预期风险;政策监管风险;境外采购风险。