高德红外(002414):业绩短期承压,拐点将至看好下游需求复苏-公司点评报告

事件:公司发布2022年年报及2023年一季报:2022年营收25.29亿元,同比下降27.75％,归母净利润5.02亿元,同比下降54.82％;23Q1营收4.43亿元,同比下降40.22％,归母净利润0.63亿元,同比下降79.72％

   点评:[Table_Summary]业绩短期承压,需求有望复苏。公司2022年业绩主要受军品采购放缓和价格调整、研发投入加大、型号产品交付减少以及增值税政策等多重因素影响。分业务看,2022年红外热成像仪及综合光电系统业务实现营收22.25亿元(-14.92％),传统弹药及信息化弹药业务实现营收2.63亿元(-67.18％)。毛利端,2022年毛利率46.71％,同比下降9.22pcts,23Q1毛利率52.71％,同比下降4.32pcts。费用端,受出口代理费和研发投入增加影响,2022年期间费用率25.90％,同比增长6.57pcts,其中销售费用率/研发费用率为3.83/16.33％,同比增长1.33/5.73pcts;23Q1期间费用率39.69％,同比增加21.61pcts。预计2023年红外业务需求有望复苏

   研发投入加大,支撑竞争优势。公司深耕红外全产业链,不断强化自主研发与科技创新能力,2022年研发费用4.13亿元,同比增长11.34％,研发人员数量1532人,较2021年增加524人。公司持续加大研发投入,有助于夯实公司研发实力,保障业绩增长。2022年公司以技术比测第一名的成绩中标某高性能红外探测器重大专项,某J系列机载光电吊舱项目竞标分别取得第一名和第二名的好成绩,展现了公司独特的竞争优势

   静待完整武器系统放量,民品车载红外打开成长空间。2022年公司某完整装备系统总体项目受进程调整等因素影响,未能在报告期签署批量订单并确认收入,预计今年该项目将迎来收获期。公司依托红外探测器自主研发能力,推出一系列具备车规品质的车载红外系统,满足不同车型的需求,目前已斩获东风和广汽两大主机厂前装定点项目,预计车载业务有望逐步起量

   投资建议:综合公司业绩及下游需求情况,我们调整盈利预测,预计公司2023-2025年营收33.36/42.14/52.04亿元,归母净利润7.20/9.69/12.48亿元,维持"买入"评级

   风险提示:订单不及预期,需求下滑,业绩和估值判断不达预期